深度报告-20230628-华安证券-复合铜箔行业深度一_增效降本安全高_全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔_48页_4mb

复合铜箔行业深度分析：增效降本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔

主要观点：

1. 下游需求旺盛，锂电铜箔千亿市场潜力

   • 新能源汽车、储能等领域推动锂电池需求增长，预计2025年全球锂电池出货量达2227GWh，锂电铜箔市场规模达1076亿元，CAGR达31%。
   • 复合铜箔在轻薄化趋势下具备市场优势，兼具高能量密度、安全性和降本特性。

2. 性能优势显著

   • 安全性高：复合铜箔毛刺小，具备受热断路效应，可有效防止锂枝晶引发的热失控；
   • 能量密度提升：基于铜箔占电池质量11%的测算，PET/PP/PI复合铜箔可分别提升能量密度66%、71%和66%；
   • 质量轻盈：基膜材料（PET/PP/PI）密度远低于铜，降低电池重量。

3. 成本优势明显

   • 到2025年，PET/PP复合铜箔总成本分别为传统铜箔的70.8%和79.6%，原材料成本降至34%以下；
   • 产业化加速通过技术优化和良率提升，显著降低生产成本。

4. 市场空间广阔

   • 预计2025年复合铜箔市场空间达179亿元（中性情景），乐观情形下可达291亿元，CAGR为83.89%。

5. 产业链投资建议

   • 设备厂商>材料厂商>整合型企业：建议关注道森股份、东威科技（设备端）、双星新材（PET基膜）、英联股份、宝明科技等。

关键数据分析：

• 电池能量密度提升：PET/PP复合铜箔可提升66%/71%；
• 市场空间：2025年乐观情景下可达291亿元；
• 成本对比：复合铜箔总成本为传统铜箔70.8%（PET），79.6%（PP）。

风险提示：

• 技术迭代不及预期；
• 电池金属材料替代风险；
• 行业竞争加剧导致产品价格下降；
• 新能源汽车及储能需求低于预期。

评级：行业评级“增持”。