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油脂市场周度总结（2022年07月29日）

核心内容概述

本周油脂市场整体呈现回暖态势，豆油与棕榈油价格均出现明显反弹。短期来看，市场情绪改善，前期利空逐步消化，油脂价格企稳反弹。但从中长期来看，供应压力逐渐增大，市场偏弱运行，上方空间有限。

主要观点

• 短期反弹：在宏观环境改善和利空释放后，油脂价格出现反弹，底部支撑较强。
• 供应宽松：国内豆油库存持续下降，棕榈油进口量回升，市场供应边际增加。
• 印尼出口加速：印尼取消出口费并恢复向马来西亚派遣劳工，棕榈油出口有望回升。
• 美豆产量不确定性：美豆生长情况受干旱影响，出口检验量下降，天气因素仍是交易焦点。
• 市场逻辑：豆棕价差走阔，油粕比走高，短期反弹逻辑成立，但中期偏弱。

关键信息

一、豆油供需情况

• 国际情况：
  • 美国大豆优良率连续六周下降，主产区高温干旱面积扩大，影响产量。
  • 美豆出口检验量下降，对华出口减少，但生物柴油政策支持豆油期货市场。
  • 美豆压榨利润小幅反弹，但出口净销售为负，显示需求疲软。
• 国内情况：
  • 大豆进口量边际递减，6月进口量为825万吨，同比减少23.04%。
  • 7月到港量预计为760.5万吨，8月和9月进一步减少。
  • 大豆拍卖成交清淡，价格快速回落，库存持续下降。
  • 油厂开机率维持在58.30%，压榨量稳定。

二、棕榈油供需情况

• 国际情况：
  • 马来西亚棕榈油产量受劳工短缺影响，出口维持疲软。
  • 印尼棕榈油出口加速，取消出口费后许可证发放加快，出口量预计提升。
  • 印尼库存处于历史高位，若取消DMO，出口将进一步增长。
  • 生物柴油政策推动棕榈油需求，预计用量增加250万吨/年。
• 国内情况：
  • 6月棕榈油进口量为7万吨，同比大幅减少。
  • 7月买船量预计大幅增加至45万吨，8月到港量约为30万吨，未来仍有增长可能。
  • 国内棕榈油库存从低位回升，供应压力加大。

三、库存情况

• 豆油库存：截至7月22日，国内豆油库存为79.46万吨，环比下降4.0%，同比减少11.8%。
• 棕榈油库存：国内棕榈油库存为31.3万吨，环比下降4.13%，同比减少16.89%。
• 菜油库存：沿海菜油库存为17.05万吨，环比下降1.43%。
• 三大油脂总库存：持续下降趋势，但棕榈油库存预计开始回升。

四、市场表现

• 豆油价格突破10,000元/吨，棕榈油价格涨至8,600元/吨以上。
• 市场短期反弹明显，但中长期供应宽松，价格承压。
• 月间价差走正，套利逻辑成立，但趋势仍偏弱。
• 豆棕现货价差走阔，显示豆油相对更具投资价值。

风险点

• 印尼出口政策：出口费取消、DMO取消可能性影响棕榈油出口节奏。
• 马来劳工问题：劳工短缺影响产量，可能延缓出口恢复。
• 俄乌局势：可能影响全球油脂供应链稳定性。
• 生物柴油政策：政策变动可能对棕榈油需求产生重大影响。

创元研究团队介绍

• 张琳静：油脂期货研究员，七年期货研究交易经验，专注于油脂产业链分析。
• 廉超：创元期货研究院院长助理，郑州商品交易所高级分析师，具备丰富市场研究经验。
• 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
• 张紫卿：国债期货研究员，擅长利率市场及宏观分析。
• 田向东：铜期货研究员，关注产业链上下游供需。
• 吴彦博：镍期货研究员，擅长基本面研究。
• 徐艺丹：钢矿期货研究员，专注黑色金属产业链。
• 杨依纯：铁合金期货研究员，注重基本面分析。
• 高赵：聚烯烃研究员，擅长化工品分析。
• 金芸立：原油期货研究员，把握阶段性行情。
• 常城：橡胶研究员，关注产业链及价差研究。

报告来源

• 数据来源：USDA、MPOB、Gapki、Wind、国家粮食交易中心、海关总署等。
• 免责声明：本报告仅供内部客户使用，不构成投资建议，信息及观点可能变更，使用需谨慎。

总结

油脂市场短期因宏观环境改善及利空释放而反弹，但中长期供应宽松，价格承压。印尼棕榈油出口加速，国内棕榈油进口量回升，豆油库存下降，市场供需结构变化明显。需关注印尼政策、马来西亚产量及美豆天气等关键因素对市场走势的影响。