轻工制造行业2018年中期策略报告_好风凭借力_大家居踏上品牌化征程_21页_1mb

轻工制造行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年上半财年，轻工制造行业受到环保政策、原材料成本上涨和地产调控等多重因素影响，整体表现弱于大盘。报告指出，行业正经历供给侧改革和消费升级的双重驱动，未来将向品牌化、集约化方向发展。

主要观点

• 环保政策趋严：外废进口政策持续收紧，国废价格震荡，对造纸行业产生显著影响。
• 行业整合加速：包装印刷行业因原材料成本上涨和政策推动，加速整合，龙头企业的议价能力和盈利弹性提升。
• 家居板块分化：定制家居企业表现分化，成品家居逐步回暖，大家居战略成为行业突围的关键。
• 造纸板块景气度延续：供给侧改革和环保政策推动纸价上涨，龙头纸企有望受益，行业集中度提升。
• 消费升级趋势明显：消费者对家居产品的需求从基本性能向品质和品牌转变，推动行业向高端化发展。
• 政策风险与成本压力并存：地产调控、原材料价格波动及政策不确定性成为潜在风险点。

关键信息

一、2018H1行业回顾

• 板块整体表现：轻工制造指数下跌19.17%，弱于沪深300指数（-11.71%）。
• 子板块表现：
  • 造纸板块下跌19.39%
  • 家居板块下跌17.15%
  • 包装印刷板块下跌19.02%
• 行业集中度：
  • 包装印刷行业CR4超过90%，呈现寡头垄断格局。
  • 家居行业集中度较低，但龙头公司具备较强渠道和品牌优势。
  • 造纸行业集中度提升，龙头企业受益明显。

二、2018H2投资主线

1. 政策驱动：

   • 造纸行业继续执行严格的环保政策，外废进口受限，国废价格震荡，板块景气度有望延续。
   • 家居行业受地产调控影响，但中长期看，将逐步摆脱地产周期束缚。

2. 消费升级与品牌化：

   • 家居企业通过渠道下沉、品类扩张和品牌溢价提升客单价，实现业绩增长。
   • 定制家居市场增长迅速，全屋定制成为新趋势，市场规模有望翻倍。

3. 行业整合与龙头扩张：

   • 包装印刷行业加速整合，龙头公司通过并购和渠道下沉提升市场话语权。
   • 造纸行业供给侧改革继续推进，龙头企业扩产和成本优化推动盈利改善。

三、重点板块分析

造纸板块

• 供需偏紧：外废进口政策严格执行，国废价格震荡，纸价维持高位。
• 木浆产业链：
  • 浆价高企，预计维持高位。
  • 白卡纸价格因供给收缩和替代效应有望反弹。
  • 铜版纸行业集中度高，价格受季节性影响，四季度有望进入旺季。
• 关键标的：太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业等。

包装印刷板块

• 行业整合提速：龙头企业通过并购和渠道下沉提升市场份额。
• 盈利改善：原材料成本上升压力缓解，龙头企业毛利率高于行业平均水平。
• 关键标的：裕同科技、美盈森、劲嘉股份等。

家居板块

• 需求分化：定制家居表现分化，成品家居逐步回暖。
• 大家居战略：龙头公司通过大家居布局，提升渗透率和客单价，穿越地产周期。
• 关键标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、大亚圣象等。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期：行业整体发展和盈利水平受宏观经济影响较大。
• 原材料价格波动：废纸和木浆价格波动可能影响造纸和包装印刷行业利润。
• 政策风险：地产限购政策可能对家居需求造成一定影响。

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