20230220-国海证券-扬杰科技-300373.SZ-公告点评报告_内生外延强化产能优势_周期复苏经营节奏持续向上_5页_384kb

扬杰科技（300373）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，证券分析师葛星甫对扬杰科技（300373）进行首次覆盖，给予“买入”评级。报告分析了公司近期的市场表现、财务数据、业务发展及未来盈利预测，指出公司在半导体行业周期复苏背景下，凭借内生增长与外延扩张，进一步巩固其在功率器件领域的竞争优势。

主要观点

1. 市场表现

• 近期走势：扬杰科技在2023年2月20日的股价为55.81元，较2022年同期表现较好。
• 相对沪深300表现：
  • 1个月：-5.0%
  • 3个月：-6.2%
  • 12个月：-5.3%
• 沪深300表现：
  • 1个月：-1.1%
  • 3个月：8.7%
  • 12个月：-11.1%

2. 公司动态

• 股权收购：扬杰科技于2023年2月17日公告，拟以2.93亿元受让楚微半导体30%股权，交易完成后将持有其70%股权，纳入合并报表范围。
• 楚微半导体现状：
  • 成立于2019年4月，1年半完成产线通线。
  • 当前八寸产能约为2万片/月，产品涵盖高/中/低压沟槽型MOS及光伏二极管。
  • 未来将向SiC芯片产品拓展。
  • 2022年一季度营收1992万元，全年预计营收1.39亿元。

3. 业务发展

• 产品结构优化：公司自2020年四季度受益于半导体行业供需紧张，下游需求强劲，推动业务结构持续优化。
• 新能源与汽车电子需求提升：新能源和汽车电子等高附加值业务占比显著增加，带动公司整体盈利能力提升。
• 经营节奏稳中向好：即使在2022年行业下行周期，公司仍保持毛利率和季度收入稳定增长。

4. 盈利预测

• 盈利预测：基于谨慎性原则，未将股权收购纳入预测，预计公司未来三年业绩稳步增长。
• ROE：预计维持在19%左右，显示公司盈利能力稳定。
• 成长能力：收入增长率分别为39%、34%、30%，利润增长率分别为50%、26%、25%。

5. 财务指标分析

• 资产与负债：
  • 总资产逐年增长，2022年为8787亿元，2024年预计达13701亿元。
  • 负债合计逐年上升，2022年为2450亿元，2024年预计达3952亿元。
  • 资产负债率保持稳定，2022年为28%，2024年预计为29%。
• 流动比率与速动比率：
  • 流动比率从2021年的2.16上升至2024年的2.36。
  • 速动比率从2021年的1.58上升至2024年的1.79，显示公司短期偿债能力增强。
• 运营能力：
  • 总资产周转率逐年提升，2022年为0.70，2024年预计为0.78。
  • 应收账款与存货周转率均有所改善，显示公司运营效率提高。

关键信息

• 市场定位：扬杰科技是功率器件领域的传统优势厂商，通过“IDM+外协”战略强化产能优势。
• 战略意义：收购楚微半导体将增强公司在MOS、IGBT等业务的产能支持，同时为SiC芯片业务布局奠定基础。
• 投资价值：公司盈利预测稳健，估值指标持续下降，显示市场对其未来增长信心增强。
• 风险提示：
  • 行业景气度波动
  • 下游需求不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 股权收购及标的资产业绩不确定性

结论

扬杰科技在行业周期复苏背景下，通过股权收购和产能扩张，持续强化其在功率器件领域的竞争力。公司财务稳健，盈利预测乐观，具备长期成长潜力，因此首次覆盖给予“买入”评级。投资者需关注行业景气度变化及股权收购进展等潜在风险。