20210826-天风证券-凯撒旅业-000796.SZ-21H1疫情影响边际减弱_公司加速转型升级探索新零售_龙头合并+布局免税带来新增量_3页_744kb

凯撒旅业（000796）2021H1总结

核心内容

凯撒旅业在2021年上半年发布了其半年报，显示出受疫情影响显著，但公司正加速转型升级，探索新零售和免税业务，以寻求新的增长点。

财务表现

• 营业收入：2021H1实现5.75亿元，同比下降35.33%。
• 归母净利润：2021H1为-1.69亿元，同比下降43.74%。
• 收入构成：
  • 配餐业务：2.68亿元，同比增长42.65%。
  • 旅游业务：2.39亿元，同比下降64.96%。
  • 食品饮料业务：0.44亿元，同比增长100%。
  • 系统集成销售、信息服务及其他：0.24亿元，同比增长19.24%。
• 利润表现：
  • 毛利润：1.21亿元，同比下降33.17%。
  • 毛利率：21.04%，同比上升0.68pct。
  • 归母净利率：-29.43%，同比下降16.19pct。
• 费用情况：
  • 期间费用率：54.94%，同比上升18.42pct。
  • 销售费用率：22.51%，同比上升3.11pct。
  • 管理费用率：20.88%，同比上升10.97pct。
  • 财务费用率：10.29%，同比上升3.53pct。
  • 研发费用率：1.25%，同比上升0.81pct。

主要观点

• 业务恢复与转型：公司在国内游及食品配餐等核心板块逐步恢复，同时加速转型升级，探索新零售与免税业务。
• 新零售布局：推出“觅MiLounge”零售店，并孵化健康饮品“觅小椰”，拓展新零售渠道。
• 免税业务加码：公司正积极布局免税业务，提升其在离岛免税市场的竞争力。
• 吸收合并众信旅游：公司拟吸收合并众信旅游，进一步整合出境游资源，提升市场竞争力。
• 投资建议：公司作为出境游恢复业务直接受益者及离岛免税政策受益标的，未来有望持续增长，维持“买入”评级。
• 估值情况：2022年PE为79x，当前市值对应2022年PE较高，但未来增长预期可能支撑估值。

关键信息

• 风险提示：包括自然因素等不可抗力风险、新品推广不及预期、吸收合并预案无法顺利实施等。
• 财务预测摘要：
  • 2021E净利润：-50.89亿元。
  • 2022E净利润：80.14亿元。
  • 2023E净利润：88.71亿元。
  • 2021E归母净利率：-4.85%。
  • 2022E归母净利率：5.13%。
  • 2023E归母净利率：3.34%。
• 财务比率：
  • 2021E资产负债率：33.90%。
  • 2021E流动比率：1.38。
  • 2021E速动比率：1.36。
  • 2021E毛利率：23.50%。
  • 2021E净利率：-4.85%。
  • 2021EROE：-2.22%。
  • 2021EROIC：3.79%。
• 股价走势：公司股价在2021年呈现波动，但整体趋势向好，当前价格为7.84元。

未来展望

公司未来将受益于疫苗推出带来的出境游恢复，同时在免税业务和新零售领域的布局有望带来新增长点。尽管当前净利润为负，但公司通过资源整合和业务拓展，未来增长潜力较大。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）。
• 行业投资评级：强于大市。

联系信息

• 分析师：刘章明
• SAC执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com