2020年度策略报告：寻找逆周期调节下的机会-20191206-国开证券-35页_1mb

报告摘要

本报告由国开证券研究部发布，由吴琪、杜征征、孙征、岳安时四位分析师共同撰写，主要分析2020年国内外宏观经济形势、资本市场改革政策对股市的影响、企业盈利状况、市场及行业估值水平、流动性变化，以及2020年股票市场的整体判断与行业配置建议。

宏观经济形势：
- 2019年中国经济前高后低，与逆周期调节节奏相吻合。
- 2020年逆周期调节加码，预计经济或在上半年企稳。
- 全球经济疲软，贸易壁垒增加，地缘政治复杂化，将对中国经济形成持续下行压力。
- 人口老龄化和债务增长是长期挑战，可能影响经济结构转型和增长模式。
资本市场地位提升：
- 资本市场被定位为“牵一发而动全身”，其战略地位显著提升。
- 中国资本市场仍处于发展初期，未来有较大增长空间。
- 资本市场对外开放提速，带来大量增量资金，提升市场活力。
企业盈利分析：
- 2019年三季报显示，A股公司业绩边际改善，但整体仍受结构性问题影响。
- 金融行业盈利稳定，非金融企业盈利波动较大。
- 通信、钢铁、传媒等周期性行业盈利承压，但部分行业如5G、医药、消费电子等出现改善。
市场及行业估值：
- 整体估值相对合理，但创业板估值偏高。
- 银行、建筑建材、工程机械等板块估值处于历史低位，具有吸引力。
- 食品饮料行业估值提升较快，但盈利增长尚未完全匹配。
流动性分析：
- 央行通过降准、LPR改革等措施保持流动性合理充裕。
- 外资、基金、两融资金等是A股市场的主要增量资金来源。
- 2020年资金净流入可能低于2019年，但市场活跃度仍有望提升。

建筑建材、工程机械：
- 明显受益于逆周期调节政策。
- 龙头公司基本面改善，行业景气有望延续。
5G产业链、消费电子、半导体：
- 受益于5G商用进程加快、技术创新和全球需求增长。
- 行业增长潜力大，相关公司如鹏鼎控股、信维通信、北方华创等值得关注。
医药：
- 行业结构性机会显著，创新药、CRO、血制品、疫苗等细分领域增长潜力大。
- 恒瑞医药、药明康德、华兰生物等公司表现值得期待。
食品饮料：
- 估值提升快于盈利增长，但行业龙头仍具吸引力。
- 茅台、五粮液、泸州老窖等公司具有较高的性价比。
银行：
- 防御性板块，估值低、分红率高、流动性好。
- 招行银行、光大银行等公司具备长期配置价值。