20150123-上海证券-武汉控股-600168.SH-区域水务龙头_17页_853kb

电力、燃气及水的生产和供应行业分析总结

核心内容

本报告分析了武汉控股在电力、燃气及水的生产和供应行业的运营情况，主要聚焦于其自来水生产和供应、污水处理业务及隧道运营。公司作为区域水务龙头，拥有显著的市场份额和稳定的业务增长潜力。报告首次发布于2015年1月23日，对公司的财务状况、业务发展及投资建议进行了详细分析。

主要观点

• 区域水务龙头地位：公司主要在武汉市经营自来水生产和供应以及污水处理业务，是武汉市最大的污水处理企业之一，服务人口超过385.6万。
• 污水处理能力提升：公司通过多个募投项目，如龙王嘴污水处理厂改扩建项目，提升了污水处理能力，预计未来两年将新增35万吨/日污水处理能力。
• 自来水业务稳定增长：公司拥有2座自来水厂，占汉口地区供水总量的九成，供水能力为130万吨/日。
• 隧道运营收入来源：隧道运营收入主要来自政府补贴，包括资本投入和营运成本费用补贴。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2014-2015年每股收益分别为0.54元和0.62元，动态市盈率分别为24.03倍和21.20倍，估值略低于行业平均，给予“谨慎增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年
• 控股股东：武汉市水务集团有限公司，持股比例55.17%
• 实际控制人：武汉市国有资产监督管理委员会
• 业务范围：自来水生产与供应、城市污水处理、隧道运营
• 主要资产：污水处理厂9座，设计日处理能力141万吨；自来水厂2座，设计日供水能力130万吨

财务简析

• 收入结构：污水处理业务占比超过85%，自来水业务占比约14.56%，隧道运营为负毛利。
• 盈利能力：2014年上半年毛利率为41.03%，高于2013年的30.39%。
• 净利润：2014年上半年净利润为1.99亿元，同比增长显著。
• 营业外收入：主要来源于长江隧道补贴，2014年上半年营业外收入为0.91亿元。

业务发展展望

• 自来水业务：随着城市供水需求的增长，公司自来水业务将保持稳定增长，但更注重水质而非单纯数量。
• 污水处理业务：预计未来两年污水处理能力将增加50万吨/日，污水处理率有望进一步提高，符合国家“十二五”规划目标。

资产注入与调价预期

• 资产注入承诺：水务集团承诺在未来5年内将其他8座自来水厂注入公司，实现自来水业务整体上市。
• 调价机制：供水价格和污水处理费有调整预期，有利于保障公司盈利能力。
• 战略合作：与碧水源等企业合作，延伸产业链，带来新的利润增长点。

投资建议

• 评级：未来六个月内给予“谨慎增持”评级。
• 估值：公司估值略低于行业平均，但具备增长潜力。
• 盈利预测：2014年和2015年每股收益分别为0.54元和0.62元，动态市盈率分别为24.03倍和21.20倍。

风险因素

1. 单一客户依赖风险：公司污水处理费主要由武汉市财政局和市城建基金办支付，存在依赖单一客户的潜在风险。
2. 定价政策风险：水务行业定价权在地方政府，若未来定价政策发生变化，可能影响公司收益。
3. 搬迁与升级改造风险：需关注沙湖、二郎庙污水处理厂搬迁及落步嘴污水处理厂升级改造的进展情况。

表格与图表

• 表1：公司各自来水厂服务范围和服务面积
• 表2：公司各自来水厂的设计处理能力及实际处理量
• 表3：公司各污水处理厂的服务范围及服务面积、人口情况
• 表4：公司各污水处理厂的设计能力及实际量情况
• 表5：募投项目进展情况
• 表6：“十二五”环境保护主要指标
• 表7：“十二五”时期城镇污水处理及再生利用主要指标
• 表8：公司盈利预测
• 图1：公司与实际控制人之间的产权及控制关系
• 图2：公司投资架构
• 图3：公司收入构成情况2014H1
• 图4：公司营业外收入情况
• 图5：公司毛利率情况
• 图6：公司期间费用情况
• 图7：国内自来水产量情况
• 图8：2013年十大流域水质状况
• 图9：废水排放情况

分析师信息

• 分析师：冀丽俊
• 联系方式：021-53519888-1921，jilijun@shzq.com
• 从业证书编号：S0870510120017

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性做任何保证。
• 报告仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价建议。
• 报告内容及投资评级不代表个人分析与判断，投资者应自行决策。