20160817-梧桐公会-良晋电商-834438.OC-手机分销网络全面铺开_带动业绩持续高增长_11页_1mb

良晋电商 (834438) 总结

公司概况

良晋电商成立于2009年，是一家专注于手机及相关产品分销和零售的移动通讯渠道服务商，也是国内主流手机销售O2O平台之一。公司自2013年起全面启动线上转型，2014年起主营业务收入基本全部来自线上业务。公司是新三板首批创新层企业，具有较强的市场地位和业务拓展能力。

核心内容

业务模式

• 线上分销业务：公司主要通过“翼星网”和“1322.com”平台进行手机分销，服务对象包括线上商户和线下代理商（B2B），同时也有面向终端用户的B2C零售业务。
• 线上零售业务：公司通过入驻线上商城开设店铺，销售手机及相关产品，并提供号卡、合约机、宽带等运营商增值服务。
• 渠道优势：公司通过线上渠道直接连接消费端，减少了中间环节，提高了运营效率，同时积累了大量交易数据，有助于市场分析和客户管理。

股权结构

• 控股股东为江苏君晓投资有限公司，持股比例为52.94%。
• 实际控制人为李迪和杨飞，两人通过君晓投资间接控制公司88.24%的股份及表决权。
• 公司十大股东中，隆领投资由知名天使投资人蔡文胜控制，富智康（南京）通讯有限公司则与手机制造巨头富士康有关联。

财务表现

基本数据（2016年8月16日）

• 收盘价：19.98元
• 总股本：44.2百万股
• 流通股本：17.7百万股
• 总市值：883.12百万元
• 每股净资产：1.78元
• PB（市净率）：11.21

财务指标（2014A-2016E）

营收增长趋势

• 2015年：营业收入达到13.86亿元，同比增长128.4%。
• 2016年预计：营业收入为20.79亿元，同比增长50%。
• 2017年预计：营业收入为25.98亿元，同比增长25%。
• 2018年预计：营业收入为32.48亿元，同比增长25%。

净利润预测

• 2016年预计：归属母公司的净利润为1397万元，同比增长75%。
• 2017年预计：归属母公司的净利润为1808万元，同比增长29%。
• 2018年预计：归属母公司的净利润为2323万元，同比增长28%。

业务拓展

• 公司自2011年起通过“翼星网”开展线上销售业务，2014年实现全面线上化，2015年推出“1322.com”作为整合平台。
• 2015年公司业务覆盖全国12个省市，销售额增长显著，尤其是广东省、上海市和重庆市，同时拓展了海南省、四川省与河南省等新市场。
• 公司通过线上渠道与消费端直接连接，积累了大量交易数据，为市场分析和客户管理提供了支持。

行业背景

• 2015年，我国4G手机销量呈现爆发式增长，销量占比从2014年的21.4%上升至77.9%。
• 随着4G网络的普及，手机市场增长主要来源于更新换代的需求。
• 三、四线城市手机市场销量增长迅速，成为未来增长的重要驱动力。

估值分析

• 对标公司包括爱施德和天音控股，2016年预期市盈率在50-90倍之间。
• 考虑到公司线上业务的未来发展空间，给予公司市销率基准值为80倍。
• 由于新三板流动性不足，扣除20%的流动性溢价，得到其合理的市销率为64倍。
• 预计2016年市值为8.94亿元，较当前市值有小幅上升空间。

风险分析

• 供应商集中风险：2015年公司前五名供应商采购占比达61.19%，若合作发生变化可能影响正常经营。
• 存货风险：随着业务规模扩大，单笔进货金额增加，若选型失误可能导致存货积压，影响现金流和利润。
• 行业竞争加剧：手机市场竞争激烈，新机型和新功能不断推出，公司需持续关注市场变化，保持竞争力。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司业务发展迅速，线上渠道优势明显，未来增长潜力较大，估值合理。

总结

良晋电商作为国内领先的手机分销O2O渠道商，凭借线上转型和全国市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司业务模式高效，积累了大量市场数据，提升了渠道优势。尽管面临供应商集中和存货风险，但其未来发展前景良好，估值分析显示其具备投资价值。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月投资收益率将领先三板成分指数15%以上。