20160817-梧桐公会-卓繁信息-430256.OC-国内领先的电子政务综合服务提供商_11页_920kb

报告摘要

卓繁信息（430256）总结

公司概况

卓繁信息是国内领先的电子政务综合服务提供商，成立于2001年7月，2013年7月挂牌新三板。公司专注于电子政务领域，提供项目咨询规划、软件产品开发、项目实施培训和系统长期运维等服务，拥有数百家政府用户，覆盖全国各级政府部门。

公司控股股东和实际控制人为左骏，核心团队成员具备深厚的专业技术能力和丰富的行业项目经验，团队结构稳定。公司品牌在行业内具有较高的认可度，曾创造多项“第一”，如首个发布“1+N综合电子监察平台”系统、首个实现“县、乡两级联动”案例等。

市场分析

电子政务市场快速增长

我国电子政务市场近年来保持较快增长，2014年市场规模为1915亿元，预计到2020年将超过4000亿元。随着国家电子政务建设的推进和需求下延，地方政府在电子政务建设上的投入逐渐增加，地方通用和应用平台建设成为重要趋势。

市场发展阶段与不平衡性

根据联合国电子政务发展阶段划分，我国电子政务总体处于初级阶段，大致相当于“信息单向发布阶段”。尽管中央部委和沿海发达地区发展较快，但中西部地区相对滞后，呈现出“纵强横弱”的特点。因此，电子政务市场仍具有较大的发展空间。

市场竞争格局

电子政务市场较为开放，竞争激烈。厂商可划分为三类：综合服务提供商、系统集成商和行业软件开发商。综合服务提供商具备较强的技术和服务能力，提供整体解决方案，数量较少，竞争格局相对稳定；系统集成商和行业软件开发商数量众多，竞争相对激烈。

公司发展战略

公司坚持“先做‘强’再做‘大’”的发展战略，集中资源打造核心竞争力，塑造高附加值品牌，以期成为行业标杆。在此基础上，公司寻求扩大经营规模，但不会向跨行业、多元化方向发展。

公司开始尝试开展部分新业务，如系统长期维保服务、规划咨询服务等。这些新业务主要面向老用户群体，逐步拓展至新用户。公司计划在三年内实现新业务收入占比达到50%。

财务状况

基本数据

2016年8月17日收盘价：9.60元
总股本：1389万股
流通股本：679万股
总市值：1.33亿元
每股净资产：2.09元
PB：4.59倍

财务指标（2014A-2018E）

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（万元）	2493.68	2527.43	4802.12	6722.96	8739.85
净利润（万元）	495.83	82.59	763.04	1149.16	1604.61
毛利率（%）	65.03	57.24	56.81	56.38	55.95
净利率（%）	19.90	3.27	15.89	17.09	18.36
ROE（%）	36.61	3.49	25.16	28.81	29.91
EPS（元）	0.46	0.07	0.55	0.83	1.16

财务风险

应收账款余额占比高：截至2016年中报，公司应收账款余额为3257.81万元，占总资产的62.85%，占净资产的75.25%。若不能及时收回或发生坏账，将对公司经营业绩和运营产生不利影响。
经营现金流为负：公司2014、2015和2016上半年经营现金流净额持续为负，需依赖融资支持发展，公司通过三次定增共募集资金2179.5万元。
期间费用拖累利润：2015年公司调整销售模式，采取按年分期收取服务费的方式，导致净利润下降，但这种模式有助于未来业绩的稳定增长。
规模扩张管理风险：随着公司业务扩张，管理难度增加，可能影响运营效率和成本控制。

盈利预测

公司2016~2018年预计归属于上市公司股东的净利润分别为763.04万元、1149.16万元和1604.61万元，每股收益分别为0.55元、0.83元和1.16元。2016年8月18日收盘价对应2016年和2017年动态市盈率分别为17.48倍和11.60倍。

投资评级

投资评级：中性（首次）
评级说明：
- 买入：未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与三板成分指数变动幅度在-15%至15%之间
- 卖出：未来6个月投资收益率落后三板成分指数15%以上

总结

卓繁信息作为国内电子政务领域的领先企业，具有较强的市场地位和品牌影响力。随着电子政务市场的持续增长，公司有望在未来的业务拓展中获得良好发展机会。然而，公司仍面临应收账款管理、现金流压力及市场竞争等风险。公司通过调整销售模式和拓展新业务，正在逐步实现从“强”到“大”的战略转型。盈利预测显示公司未来三年业绩有望稳步提升，但需关注其在管理与财务方面的持续优化。

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