新能源汽车行业跨市场系列报告（总论篇）：电动浪潮风起，产业重构云涌-20180208-光大证券-56页-3mb

新能源汽车行业跨市场系列报告（总论篇）总结

$\spadesuit$ 汽车电动化浪潮势不可挡

核心内容

新能源汽车的电动化是汽车发展史上最重要的变革之一。从18世纪末的蒸汽机汽车到20世纪的内燃机汽车，再到如今的电动化趋势，汽车动力系统经历了多次变革。当前，随着石油资源的日益紧张、环境污染的加剧以及技术进步和产业链的完善，新能源汽车的产业化已势在必行。

主要观点

• 动力源更替：从人力/畜力、蒸汽机、电动汽车到内燃机汽车，每一次动力源的更替都推动了汽车行业的变革。
• 全球趋势：美、欧、日、韩等主要汽车国家均对新能源汽车进行了战略布局，计划在未来5-10年内推出约150款新能源车型。
• 中国现状：中国是全球最大的汽车市场，但仅有上汽进入全球汽车利润前十。新能源汽车本土化发展意义重大，具备巨大潜力。

$\spadesuit$ 政策驱动转向市场/技术驱动，新能源汽车行业拐点显现

核心内容

新能源汽车行业正逐步从政策驱动转向市场和技术创新驱动。随着补贴政策逐步退坡，行业将更加依赖市场和技术进步。

主要观点

• 政策演变：我国新能源汽车政策经历了基础引导期、示范推广期和全面推广期三个阶段，政策力度逐步加强，但补贴退坡趋势明显。
• 技术进步：动力电池技术从Ni-MH/LMO-LFP-NCM逐步发展，高镍三元电池、固态电池和燃料电池的应用将推动性能提升。
• 成本下降：动力电池价格持续下降，2017Q1磷酸铁锂、三元电池、锰酸锂电池价格分别同比下降25%、27%、15%。成本下降使得新能源汽车的首次购置费用下降，行业进入成长期。

新能源汽车重构汽车产业新生态

核心内容

新能源汽车的兴起正在重塑整个汽车产业链，从原材料、电池制造到整车生产，各个环节都面临新的机遇和挑战。

主要观点

• 产业链结构：新能源汽车产业链包括上游原材料（锂、钴、铜等）、中游电池（正极、负极、隔膜、电解液等）、电机、电控、充电设施和整车制造。
• 渗透率：2017年我国新能源汽车渗透率约为2%-3%，2020年目标为7%，2025年为15%，2030年为40%，长期发展空间巨大。
• 市场前景：新能源汽车在环保、节能、使用成本等方面具有明显优势，但目前市场保有量仍远低于传统汽车。

$\spadesuit$ 长期空间万亿级，新能源汽车技术路线各领风骚

核心内容

新能源汽车市场空间广阔，长期来看，产业链有望达到万亿级规模。中期将出现多种技术路线的更替，短期则集中度提升，龙头企业效应显现。

主要观点

• 长期发展：新能源汽车渗透率逐年提升，产业链将逐步从培育期进入成长期，预计长期市场空间达万亿级。
• 中期技术路线：三元高镍电池、固态电池、燃料电池等技术路线将更替发展，带来“创造性毁灭”的机遇。
• 短期趋势：动力电池竞争格局逐步明朗，2015/2016年CR5达59%/68%，龙头效应将更加明显。

$\spadesuit$ 跨市场新能源汽车行业投资策略

核心内容

新能源汽车行业具备较大的投资机会，建议关注产业链各环节的龙头企业及新兴技术领域。

主要观点

• 投资建议：
  • 关注现有产业链第一、二梯队的龙头企业。
  • 聚焦锂电回收、燃料电池等技术领先企业。
• 重点公司：
  • 原材料：天齐锂业、赣锋锂业、容汇锂业、洛阳钼业、华友钴业、金川科技。
  • 正极材料：当升科技、杉杉股份、振华新材。
  • 负极材料：贝特瑞、璞泰来。
  • 隔膜：创新股份、星源材质、沧州明珠。
  • 电解液：天赐材料、新宙邦。
  • 锂电设备：先导智能、联赢激光、中科华联。
  • 锂电池：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。
  • 电机电控：大洋电机、汇川技术、正海磁材。
  • 整车及汽车设计：比亚迪、宇通客车、东风汽车、阿尔特。
  • 燃料电池：亿华通。
  • 锂电回收：格林美、芳源环保。

$\spadesuit$ 风险分析

核心内容

新能源汽车行业虽前景广阔，但也面临多种风险。

主要观点

• 政策变化：新能源汽车政策的不确定性可能带来负面影响。
• 技术更新：技术进步可能带来“创造性毁灭”，导致部分企业被淘汰。
• 市场竞争：随着政策退坡，市场竞争将加剧。

$\spadesuit$ 行业发展趋势

核心内容

新能源汽车行业正经历从政策驱动到市场驱动的转变，技术进步和成本下降是主要驱动力。

主要观点

• 政策退坡：补贴退坡及双积分政策的实施，使新能源汽车逐步由政策驱动转向市场驱动。
• 技术驱动：动力电池、电机、电控等核心技术的提升将推动行业发展。
• 成本下降：动力电池价格下降，推动新能源汽车市场扩大。

$\spadesuit$ 新能源汽车产业链分析

核心内容

新能源汽车产业链包括上游原材料、中游电池及零部件、下游整车制造与充电设施。

主要观点

• 上游：锂、钴等原材料是电池生产的基础。
• 中游：动力电池、电机、电控等是整车的核心部件。
• 下游：整车制造和充电设施是新能源汽车推广的关键。

$\spadesuit$ 充电基础设施发展

核心内容

充电基础设施是新能源汽车的重要支撑，目前仍处于发展阶段。

主要观点

• 充电桩建设：国家及地方政府制定了充电桩建设目标，预计至2020年，新增集中式充换电站1.2万座，分散式充电桩480万个。
• 充电桩运营：充电桩产业链分为设备生产商和运营商，设备生产商占据较高成本份额。
• 发展挑战：充电桩利用率低、结算不便等问题仍需解决。

$\spadesuit$ 动力电池行业分析

核心内容

动力电池是新能源汽车的核心，行业集中度提升，龙头企业效应显著。

主要观点

• 装机量增长：2017年国内动力电池装机量约36.2Gwh，同比增长29.3%。
• 市场份额：宁德时代、比亚迪、沃特玛、国轩高科、比克和孚能占据主要市场份额，其中宁德时代市占率29%，比亚迪15%。
• 技术路线：三元材料在乘用车领域占优势，磷酸铁锂在商用车和专用车领域表现突出。

$\spadesuit$ 正极材料发展

核心内容

正极材料是动力电池的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主流材料：磷酸铁锂和三元材料是目前主要的正极材料。
• 性能优势：磷酸铁锂循环寿命长、安全性能好，三元材料能量密度高、低温放电性能好。
• 发展趋势：高镍三元材料（NCM111→523→622→811）及固态电池等新技术将推动正极材料发展。

$\spadesuit$ 负极材料发展

核心内容

负极材料是动力电池的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要类型：石墨、硅碳等。
• 性能对比：硅碳负极材料具有更高的能量密度，但成本较高。
• 发展趋势：负极材料技术进步将推动动力电池性能提升。

$\spadesuit$ 隔膜发展

核心内容

隔膜是动力电池的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要类型：干法、湿法等。
• 性能对比：湿法隔膜在性能上优于干法，但成本较高。
• 发展趋势：隔膜技术进步将推动动力电池性能提升。

$\spadesuit$ 电解液发展

核心内容

电解液是动力电池的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要成分：锂盐、溶剂、添加剂等。
• 性能对比：电解液性能直接影响电池性能。
• 发展趋势：电解液技术进步将推动动力电池性能提升。

$\spadesuit$ BMS发展

核心内容

电池管理系统（BMS）是动力电池的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要功能：电池状态监测、管理、保护等。
• 发展趋势：BMS技术进步将推动动力电池性能提升。

$\spadesuit$ 锂电设备发展

核心内容

锂电设备是动力电池生产的重要环节，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要类型：电池生产设备、检测设备等。
• 发展趋势：锂电设备技术进步将推动动力电池生产效率提升。

$\spadesuit$ 电机电控发展

核心内容

电机电控是新能源汽车的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要类型：永磁同步电机、异步电机等。
• 发展趋势：电机电控技术进步将推动新能源汽车性能提升。

$\spadesuit$ 整车制造发展

核心内容

整车制造是新能源汽车的重要组成部分，技术进步推动其性能提升。

主要观点

• 主要企业：比亚迪、宇通客车、上汽集团、北汽新能源等。
• 发展趋势：整车制造技术进步将推动新能源汽车市场增长。

$\spadesuit$ 燃料电池发展

核心内容

燃料电池是新能源汽车的重要技术路线，具备高能量密度优势。

主要观点

• 技术特点：质子交换膜燃料电池具有高能量密度，但成本较高。
• 发展趋势：燃料电池技术进步将推动新能源汽车市场增长。

$\spadesuit$ 锂电回收发展

核心内容

锂电回收是新能源汽车产业链的重要环节，技术进步推动其发展。

主要观点

• 主要企业：格林美、芳源环保等。
• 发展趋势：锂电回收技术进步将推动新能源汽车产业链循环发展。

$\spadesuit$ 行业前景

核心内容

新能源汽车行业前景广阔，长期来看，市场空间巨大。

主要观点

• 长期市场：新能源汽车产业有望达到万亿级市场空间。
• 中期技术：多种技术路线将更替发展，带来“创造性毁灭”的机遇。
• 短期集中度：动力电池竞争格局逐渐明朗，龙头企业效应显著。

$\spadesuit$ 投资建议

核心内容

建议关注新能源汽车产业链各环节的龙头企业及技术领先企业。

主要观点

• 投资方向：关注动力电池、电机、电控、充电设施等核心环节。
• 重点公司：宁德时代、比亚迪、沃特玛、国轩高科、比克、孚能等。

$\spadesuit$ 风险提示

核心内容

新能源汽车行业虽前景广阔，但也面临多种风险。

主要观点

• 政策风险：新能源汽车政策变化可能带来负面影响。
• 技术风险：技术更新可能带来“创造性毁灭”。
• 市场风险：市场竞争加剧，可能影响企业盈利能力。

$\spadesuit$ 行业总结

核心内容

新能源汽车行业正处于快速发展的阶段，政策、技术、市场三方面共同推动其发展。

主要观点

• 政策驱动：新能源汽车政策经历了基础引导期、示范推广期和全面推广期。
• 技术进步：动力电池技术从Ni-MH/LMO-LFP-NCM逐步发展，高镍三元电池、固态电池、燃料电池等新技术将推动行业进步。
• 市场增长：新能源汽车市场渗透率逐年提升，产业链空间巨大。
• 投资机会：建议关注产业链各环节的龙头企业及技术领先企业。
• 风险提示：新能源汽车行业面临政策、技术、市场等多方面风险，需谨慎应对。