20211202-中国银河-有色金属行业11月行业动态报告_新冠疫情变异毒株扰动有色金属市场_能源金属景气依旧利好频发成最大亮点_24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为制造业产业链上游的重要组成部分，其景气度受到宏观经济、政策调控及新能源等新兴行业需求的多重影响。当前，行业处于多空交织状态，呈现景气震荡趋势。虽然国内经济有所复苏，但海外疫情风险与美联储货币政策收紧对有色金属价格形成压制。

主要观点

• 经济复苏与政策影响：国内经济动能提升，10月工业增加值同比增速回升至3.50%，11月PMI指数反弹至50.10，重回枯荣线上。但海外奥密克戎变异株引发的担忧以及美联储Taper和加息预期，对有色金属价格形成压力。
• 新能源汽车带动需求：新能源汽车产销量创历史新高，推动锂、钴等能源金属需求增长，导致价格上升。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等企业。
• 行业处于产能下行周期：有色金属行业在经历2011-2013年产能扩张后，进入下行周期，新增产能增速明显放缓，部分行业如电解铝出现产能出清。
• 环保政策影响产能扩张：环保政策从严，对高耗能、高污染行业造成限制，如采暖季限产政策对电解铝、氧化铝等影响显著。
• 国内资源匮乏与对外依存度高：我国有色金属资源储量有限，需大量进口精矿资源，影响行业稳定性。
• 估值处于历史中枢：有色金属行业估值波动较大，目前市盈率和市净率处于历史中等水平。

关键信息

行业景气度

• 国内经济复苏：10月工业增加值同比增速回升，PMI指数反弹，下游加工开工率改善。
• 海外风险：奥密克戎变异株引发疫情反弹担忧，打击风险资产。
• 美联储政策：11月开始Taper，鲍威尔暗示加快紧缩，压制有色金属价格。

新能源金属需求

• 锂行业：国内锂盐供应紧张，需求旺盛，预计锂价将出现跨年度上涨。
• 钴行业：南非变异株可能影响全球供应链，国内钴原料库存紧张，预计钴价加速上涨。
• 政策支持：工信部推动高效节能电机发展，提升稀土永磁电机渗透率，带动钕铁硼和稀土需求。

行业财务表现

• 营业收入：2021年前三季度同比增长36.14%，归母净利润同比增长197.89%。
• 毛利率：2021Q2毛利率为11.14%，较Q1环比提升1个百分点。
• ROE：2021Q3行业整体ROE为3.01%，创下2011年以来新高。

行业发展趋势

• 国内发展空间受限：国内经济结构转型，投资主导减弱，消费成为主要动力，导致有色金属需求边际减弱。
• 海外与新金属成为增长点：国内企业通过海外收购优质矿山来拓展资源，新能源汽车推动能源金属需求增长。

投资建议

• 关注锂行业龙头：赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能、永兴材料、江特电机、西藏矿业、科达制造、中矿资源。
• 关注钴行业龙头：华友钴业、寒锐钴业。
• 关注稀土永磁板块：北方稀土、五矿稀土、金力永磁、宁波韵升、中科三环。

风险提示

• 下游需求低迷：房地产、汽车等行业需求不及预期。
• 金属价格大幅下滑：市场供需变化导致价格下跌。
• 全球疫情恶化：影响经济复苏和有色金属消费。
• 美元走强：压制有色金属价格。
• 新能源汽车产销不及预期：影响能源金属需求。
• 全球流动性紧张：影响有色金属市场。

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：华立，金融投资专业硕士研究生毕业，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。
• 联系方式：021-20252650，huali@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130516080004。