有色金属行业11月行业动态报告：新冠疫情变异毒株扰动有色金属市场，能源金属景气依旧利好频发成最大亮点-20211202-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

一、多空交织，有色金属行业景气震荡

有色金属是国民经济生产活动的基础材料，广泛应用于航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等领域，具有极强的周期性。2021年11月，国内经济动能有所回升，工业增加值同比增速达3.50%，PMI指数反弹至50.10，重回枯荣线上。但海外奥密克戎变异株发酵可能引发疫情反弹，抑制全球经济复苏，进而对有色金属价格产生压制作用。此外，美联储开始Taper，并暗示未来可能加快紧缩步伐，进一步影响有色金属市场。

有色金属的下游需求主要集中在房地产、建筑、汽车、家电、机械与电力设备领域。例如，铜下游需求中房地产占比达46%，铝的房地产占比为32%，锌的房地产占比高达48%。这些行业的景气度决定了有色金属的需求走向。

二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点

国内有色金属行业已进入成熟阶段，未来发展空间有限。2015年以来，随着经济结构转型，投资对经济增长的拉动作用减弱，国内对有色金属的需求边际下降。此外，环保政策日益严格，限制了有色金属产能扩张。

新能源汽车的快速发展成为推动能源金属需求的重要动力，尤其是锂、钴等。国内新能源汽车产销量持续增长，带动了三元材料和磷酸铁锂需求，而澳洲锂精矿紧缺、国内盐湖提锂受季节影响、部分锂盐企业关停检修，加剧了锂盐供应紧张，推动锂价上涨。同时，政策支持工业高效电机推广，有望提升稀土永磁电机渗透率，带动钕铁硼与稀土需求。

三、有色金属行业面临的发展问题与建议

1. 国内资源匮乏：我国有色金属资源储量有限，依赖进口，导致对外依存度较高。
2. 产能过剩风险：由于准入门槛低，地方企业容易形成产能过剩，影响行业利润。
3. 产品附加值低：我国有色金属行业以中游冶炼为主，附加值较低，易受价格波动影响。

发展建议：

• 鼓励企业出海收购海外优质矿山资源，保障原料供应。
• 政府应出台政策限制过剩产能，淘汰高成本、高能耗产能。
• 加快产业升级，发展高附加值的有色金属深加工产品。

四、有色金属行业在资本市场的发展

有色金属行业上市高峰期已过，A股市场中有色金属企业数量占比不高，但行业总市值仍占一定比例。目前，有色金属行业估值处于历史中枢附近，市盈率和市净率均处于2010年以来的平均水平。从子行业来看，铜、铝、黄金、锂等板块市盈率较低，但锂因新能源汽车前景被给予较高估值。

五、投资建议与核心组合

1. 锂行业：新能源汽车需求旺盛，锂盐供应紧张，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能、永兴材料、江特电机、西藏矿业、科达制造、中矿资源。
2. 钴行业：南非变异株可能影响全球钴供应链，国内库存紧张，建议关注华友钴业、寒锐钴业。
3. 稀土永磁：工信部推动高效节能电机，有望提升稀土永磁电机渗透率，建议关注北方稀土、五矿稀土、金力永磁、宁波韵升、中科三环。

六、风险提示

1. 有色金属下游需求低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 新能源汽车产销不及预期；
6. 全球流动性超预期紧张。

主要观点

• 2021年11月，国内经济有所回暖，但海外疫情和美联储紧缩政策对有色金属价格形成压制。
• 新能源汽车的快速发展带动能源金属需求增长，锂和钴成为行业增长亮点。
• 国内有色金属行业面临资源匮乏、产能过剩、附加值低等问题，需通过出海和产业升级来突破。
• 有色金属行业估值处于历史中枢，部分子行业如锂、钴因政策与需求增长被给予较高估值。
• 建议关注新能源材料、稀土永磁等新兴领域，同时注意全球疫情、美联储政策等宏观风险。

关键信息

• 10月国内新能源汽车产销量同比增长138.37%和139.96%，行业景气度高。
• 奥密克戎变异株可能抑制全球疫情复苏，影响有色金属价格。
• 美联储Taper和可能提前加息对有色金属价格形成压制。
• 2021年Q3有色金属行业整体ROE提升至3.01%，销售利润率上升是主要驱动因素。
• 2021年Q3有色金属行业营业收入同比增长26.80%，归母净利润同比增长134.84%。
• 国内有色金属企业面临资源依赖问题，需加快海外资源获取和产业升级。

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