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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

一、核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括两个部分：安信视点和公司点评。报告重点分析了当前宏观经济环境及赤子城科技（9911.HK）的业务发展与投资价值。

二、安信视点：宏观经济与市场展望

1. 当前市场表现

• 港股表现：上周五港股低开低走，恒生指数收跌2.5%，为2020年3月以来首次跌破22000点。
• 恒生科技指数：大跌4.43%，创历史新低。
• 市场成交额：略增至1647.78亿港元，南向资金逆市买入43.03亿港元。
• 海外市场：美国三大股指全线下跌，道指跌1.3%，标普500指数跌1.27%，纳指跌2.78%。

2. 市场影响因素

• 俄乌冲突：虽然俄乌两国GDP占全球不足2%，但其在能源与部分农产品出口方面占比近1/6，对全球供应链产生重大影响。
• 能源价格：俄罗斯是全球最大的天然气出口国和第二大石油出口国，其能源供应对欧洲市场影响显著。
• 通胀预期：能源价格高企可能延缓欧美通胀回落，进而影响央行政策和金融市场稳定性。

3. 国内政策动向

• 两会召开：政府工作报告设定2022年GDP增长预期为5.5%左右。
• 货币政策：加大稳健货币政策实施力度，支持实体经济，推动有效投资和消费恢复。
• 投资建议：建议关注货币政策跨周期调节，以及数字经济时代算力作为关键基础设施的发展前景。

三、公司点评：赤子城科技（9911.HK）

1. 公司概况

• 业务方向：聚焦“社交+精品游戏”，专注于互联网出海。
• 用户规模：累计服务200多个国家和地区的超过13亿用户。
• 产品矩阵：包括社交产品（如MICO、YoHo、Yiyo、Yumy）和游戏产品。

2. 战略转型

• 2020年转型：收购MICO，推出“流量+”战略，重点发展社交和游戏业务。
• 社交业务：通过本地化运营和AI引擎，MAU及ARPU持续增长，已从2020年第三季度的1200万和25元提升至2021年第四季度的2100万和32元。
• 游戏业务：从轻度休闲游戏向中度精品游戏转型，未来有望实现“增值服务+流量”双变现模式。

3. 投资建议

• 评级：买入（目标价6.50港元，2022E P/E估值14倍）。
• 增长驱动：ARPU与MAU双轮驱动收入增长，现金流状况良好，用户基数仍有较大提升空间。
• 未来展望：精品游戏策略值得期待，公司处于快速成长期，估值空间有望打开。

4. 风险提示

• 美元加息：可能引发市场动荡。
• 交易量不足：影响公司变现能力。
• 业务发展不及预期：可能影响业绩增长。

四、免责声明与规范性披露

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际及其关联方可能持有相关公司股份。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。
• 分析员及其关联者未担任相关公司董事或高级职员，亦未拥有相关公司财务权益。