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2022年中国经济与金融展望总结

核心内容

本报告由胡月晓分析师于2021年12月27日发布，分析了2022年全球经济与中国经济的宏观环境、经济预期、金融展望以及大事件和风险事件。报告指出，2022年中国经济将面临压力与挑战，同时也有结构性改革和政策调整带来的机遇。

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主要观点

• 经济增长：2022年中国经济增速预计在5.5-6.0之间，M2增速在7.5-8.5之间。
• 通胀与PPI：CPI将维持低位平稳，PPI将逐级回落。
• 公债发行：公债净发行预计达9-10万亿。
• 货币政策：央行可能开启直购资产模式，利率下降通道将开启。
• 楼市调控：楼市调控政策将持续，引导资产配置结构重塑。
• 资本市场：资本市场将进入股债双暖阶段，资金或向股市迁移。

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2022年宏观环境展望

1. 后疫情时代到来

• 疫情逐步得到控制，全球经济恢复常态。
• 疫苗接种率提高，国际社会对疫情的应对模式逐步成型。
• 疫情对经济的影响将逐步减弱，但对社会活动的限制仍存在。

2. 救助退出的政策过渡期

• 各国将逐步退出疫情期间的宽松政策，但步伐缓慢。
• 西方主要央行将采取减规模和升利率的两阶段退出策略。
• 新兴市场国家可能因通胀压力而提前加息。

3. 主要经济体宏调政策的转变

• 美国：可能转向YCC策略，压制远期利率。
• 欧洲：延续宽松货币政策，同时推进统一基金。
• 新兴市场：加息声声低，但面临经济疲软和通胀不确定性。

4. 国际政经环境

• 科技竞争可能重启，成为国际经济竞争的重点。
• 地缘政治风险上升，尤其在远东地区。
• 全球供应链可能进一步恶化，推动“双循环”战略的实施。

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2022年中国经济预期：迎压力、战风险

1. 经济增速或再微降

• 外贸高光时刻将过去，出口增速和顺差规模可能回落。
• 投资增速偏弱，房地产投资下降，基建投资转向“软”型。
• 消费增长疲软，受疫情和高房价影响，但有望逐步恢复。

2. “宏观稳、微观差”状态延续

• 宏观经济保持稳定，但微观企业经营压力上升。
• 人工和租金成本仍呈上升趋势，融资成本可能上行。
• 市场竞争加剧，中小企业面临更大挑战。

3. 债务约束财政激励力度

• 地方政府债务增长受严格限制，财政收支矛盾突出。
• 财政收入增长不足，支出刚性增强，财政激励力度有限。
• 房产税试点将推动直接税体系改革，改善财政结构。

4. 楼市债务风险或从海外扩展到国内

• 房地产行业信用违约风险上升，但非周期性。
• 楼市调控政策持续，房地产税试点推进。
• 楼市泡沫挤出资金，推动居民资产配置向资本市场转移。

5. 先涨后缩，CPI重回主角地位

• 2022年CPI将维持低位平稳，PPI将逐步回落。
• 煤炭和钢材价格高位回落，影响上游成本。
• PPI下行将为货币政策宽松创造条件，推动利率下降。

6. 地缘政治风险上升

• 疫情改变全球经济格局，国际政治形势复杂化。
• 美欧分歧扩大，地缘政治冲突可能加剧。
• 供应链问题可能进一步恶化，影响全球经济。

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2022年中国金融展望：繁荣的起点

1. 开启利率下降周期

• 货币内生体系逐步被市场接受，货币中性偏紧不影响利率下降。
• 降息、对冲性降准推动利率下行，估值中枢提升。
• 2022年2Q后，预计有2-3次降息行为。

2. 开启资金向股市大迁移时代

• 治理楼市泡沫将挤出资金，推动资本市场繁荣。
• 资金将流向股市和债市，形成股债双暖局面。
• 资本市场分化中，热点或有轮换规律。

3. 寻找节点，踏准节奏

• 通胀形势变化决定货币政策调整时机。
• 利率下台阶将带来市场估值中枢提升，推动市场繁荣。
• 中观层面利润结构变化，中下游行业在2022H2恢复性增长。

4. 央行或直购资产

• 央行直购资产模式开启，改善公债流动性。
• 央行对货币发行基础重新认识，直购资产成为必要手段。
• 为应对债务问题和促进市场稳定，直购资产模式将逐步推广。

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2022年大事件展望

六大有利事件

1. 新冠病毒溯源和特效药取得进展（概率低）
2. 中美关系好转渐入蜜月期（概率低）
3. 中欧全面贸易协定重启并成功落地（概率中）
4. 中国央行开启直购资产模式（概率中）
5. 楼市调控政策不放松（概率较高）
6. 大宗商品价格大幅下行（概率最高）

六大风险事件

1. 疫情再起（概率低）
2. 退出过速（概率低）
3. 远东地缘政治冲突（概率中）
4. 供应链不顺恶化（概率中高）
5. 科技竞争烈度上升（概率高）
6. 退出过慢（概率较高）

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关键信息

• 经济增长：预计维持5.5-6.0%的增速，受出口、投资、消费三方面影响。
• 通胀预期：CPI低位平稳，PPI逐级回落，大宗商品价格下行。
• 货币政策：降息、降准通道开启，直购资产模式可能成为新常态。
• 资本市场：资金从楼市转向资本市场，推动股债双暖。
• 楼市调控：政策持续，推动资产配置结构重塑。
• 风险提示：疫情超预期、楼市政策突变、经济运行节奏改变因素。

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风险提示

• 国际层面：疫情延续时间超出预期，全球供应链紧张局面可能持续。
• 国内经济层面：债务问题压力和楼市违约风险扩展，可能引发政策突变。
• 其他因素：可能引发经济运行节奏改变的不确定性因素。

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投资评级说明

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类。
• 评级类型：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 配置级：安全性高，收益性高，流动性低。
  • 投资级：安全性高，收益性高，流动性高。
  • 回避级：安全性低，收益性低，流动性低。

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总结

2022年，中国经济将面临多重挑战，包括疫情后复苏乏力、楼市债务风险、经济增速放缓等。然而，结构性改革和政策调整将为经济和金融市场带来新的机遇，如利率下降周期开启、资本市场繁荣、资金向股市迁移等。全球经济环境的变化，如科技竞争、地缘政治冲突、供应链问题等，也将对中国产生深远影响。投资者需关注政策动向和市场变化，合理配置资产，应对不确定性。