深度报告-20220107-中国银河-食品饮料行业深度报告_品牌价值引领前路_期待盈利催化动因_57页_3mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

• 消费仍是经济增长第一拉动力：2021年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达64.8%，显示消费对经济的持续支撑作用。
• 行业财务表现：食品饮料板块2021年前三季度收入、归母净利润同比增长12.05%、12.35%，增速低于A股整体。
• 市场表现：2021年全年食品饮料板块累计下跌6.01%，排名靠后，但12月涨幅回升至3.97%，相对A股溢价率升至171.11%。
• 板块估值：截至2021年底，SW食品饮料行业市盈率为45.54倍，处于2005年以来的84.5分位，高于全部A股和剔除银行的A股。
• 投资建议：重点推荐一线白酒品牌和具有价格带锁定能力的大众白酒品牌，同时关注乳品、调味品等细分领域。

主要观点

• 消费升级与品牌竞争：消费市场呈现从满足日常需求向追求品质转变趋势，品牌成为核心竞争力，市占率向龙头集中。
• 新消费趋势：Z世代、小镇青年和新中产构成新消费主力，推动消费行为和偏好变化，促使白酒企业进行年轻化、文化化转型。
• 数字化转型：酒类新零售市场快速增长，数字化渠道提升运营效率，增强用户体验，推动行业集中度上升。
• 行业分化：高端白酒市场持续增长，次高端市场受益于消费升级，中低端市场则面临收缩压力。
• 政策支持：国家政策推动文化软实力提升，助力白酒品牌建设，增强市场竞争力。

关键信息

一、消费领域展望

• 新消费趋势：受“双循环”政策影响，新消费成为经济增长的重要引擎，网络消费和全渠道消费成为主流。
• 新消费特征：消费群体呈现多样化，注重品质、健康、安全和品牌文化，线上新媒体成为主要营销渠道。

二、消费仍为经济增长第一拉动力

• 消费复苏：11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，两年平均增长4.4%，总体复苏态势未变。
• 疫情冲击：餐饮收入受疫情影响显著，增速由增转降，但基本生活类和升级类商品销售保持稳定增长。
• 就业与收入：城镇新增就业超1200万，居民人均可支配收入同比增长10.4%，城乡居民收入比缩小。

三、食品饮料板块财务数据

• 业绩表现：2021年前三季度食品饮料板块收入、净利润增幅分别为12.05%、12.35%，弱于A股整体。
• 细分板块：白酒、乳品、食品综合、肉制品、啤酒等板块表现优于行业整体，其中其他酒类、软饮料、葡萄酒营收增速突出。

四、白酒板块分析

• 市场趋势：白酒行业进入新一轮发展周期，消费主体年轻化，行业集中度提升。
• 市场规模：2021年中国白酒行业市场规模达6434亿元，预计2025年将达9500亿元。
• 消费结构：高端白酒市场占比提升，次高端市场潜力巨大，中低端市场面临萎缩。
• 数字化转型：酒类新零售市场规模增长显著，提升企业运营效率和消费者体验。
• 文化赋能：酒企通过文化营销、品牌建设等提升市场价值，强化消费者认同感。

五、大众品板块展望

• 调味品：受益于外出用餐和消费升级，市场增长潜力大。
• 乳品：健康意识增强，三四线城市和细分品类增长可期。
• 啤酒与食品综合：收入、利润增速有所恢复，市场前景乐观。
• 肉制品：受生猪供应恢复影响，价格有望稳定。

六、市场表现与估值水平

• 市场表现：2021年食品饮料板块累计下跌6.01%，但12月涨幅回升。
• 估值水平：SW食品饮料行业市盈率处于较高水平，相对A股溢价率显著。

重点公司估值表（2022年1月7日）

风险提示

• 食品安全风险：消费者对健康和安全的关注度提高，食品安全问题可能影响品牌信任。
• 下游需求风险：经济下行压力可能影响消费意愿，特别是餐饮等聚集型消费。
• 行业政策风险：政策变动可能对行业格局和企业运营产生影响。

附录

• 分析师信息：周颖，联系方式：010-80927635，邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130511090001。
• 图表资料来源：Wind、中国银河证券研究院。