食品饮料行业深度报告：品牌价值引领前路，期待盈利催化动因-20220107-银河证券-57页_3mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2022年1月发布的《食品饮料行业深度报告》对2021年前三季度的行业表现、未来趋势、投资建议及风险提示进行了全面分析。报告指出，尽管我国经济发展面临一定压力，但消费仍为经济增长的第一拉动力，且总体复苏态势未变。

主要观点

1. 消费趋势与市场表现

• 消费仍是主要增长动力：2021年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为64.8%，是经济发展的主要推动力。
• 疫情对消费市场有短期冲击：11月餐饮收入两年平均下降1.7%，但整体市场复苏态势未变，商品零售保持稳定增长。
• 新消费成为趋势：Z世代、小镇青年和新中产构成新消费的核心群体，消费行为向个性化、品质化、社交化转变。

2. 食品饮料板块表现

• 业绩增速低于A股整体：2021年前三季度，食品饮料板块收入、归母净利润同比增长12.05%、12.35%，低于全部A股的22.08%、25.14%。
• 板块估值偏高：截至2021年12月31日，SW食品饮料行业市盈率为45.54倍，相对全部A股溢价率高达171.11%。
• 细分行业增长明显：其他酒类、软饮料和葡萄酒营收增速亮眼，分别达45.32%、24.16%和23.37%。

3. 白酒行业分析

• 进入新一轮发展周期：白酒行业增速放缓，市场份额向头部企业集中，行业分化加剧。
• 消费主体年轻化：新中产和年轻群体成为白酒消费的重要力量，更关注品质和品牌价值。
• 文化赋能成为趋势：白酒企业通过文化营销提升品牌影响力，如茅台、五粮液等通过与文化类节目合作提升品牌价值。
• 数字化转型提升竞争力：酒类新零售市场规模扩大，数字化手段如直播带货、社区团购等提升消费体验。

4. 大众消费品分析

• 恢复常态增长：调味品、乳品、啤酒和食品综合等板块收入、利润增速有明显恢复。
• 消费升级驱动增长：外出用餐和健康意识增强带动消费升级，三四线城市和细分品类增长可期。

5. 投资建议

• 关注品牌价值与市场集中度：重点推荐具备一线白酒品牌价值及优质基因的个股，以及大众白酒品牌中有效锁定价格带的弹性品种。
• 乳品与食品综合赛道：关注乳品优质企业的成长价值，以及食品综合和调味品等细分品类的赛道价值。
• 行业前景：白酒行业预计2025年市场规模将达9500亿元，品牌集中度将进一步提升。

关键信息

市场表现

• 2021年全年食品饮料板块累计下跌6.01%，排名24。
• 2021年12月板块上涨3.97%，排名14，溢价率有所回升。

行业数据

• 白酒市场规模：2021年达到6434亿元，预计2025年将达9500亿元。
• 高端白酒：市场份额预计从2013年的13%增长至2022年的19%，业绩确定性强。
• 次高端白酒：2021年三季度营收同比增速达37.10%，归母净利润同比增速达34.68%，潜力巨大。

重点公司估值（1月7日）

风险提示

• 食品安全风险：消费者对品牌和质量的重视，对食品安全提出更高要求。
• 下游需求走弱：疫情可能对消费市场造成短期冲击。
• 行业政策风险：政策变化可能影响行业增长和企业运营。

结构清晰总结

一、消费领域展望

• 双循环背景下的新消费趋势：新消费成为推动经济增长的重要力量，重点在年轻人和新兴消费场景。
• 新消费的主要特征：全渠道消费、品质消费、新媒体营销成为主流。

二、消费市场复苏

• 经济稳定运行：消费仍是主要增长动力，GDP增速保持在合理区间。
• 居民收入与消费同步：城镇居民人均可支配收入同比名义增长9.5%，农村居民同比名义增长11.6%。
• CPI温和上涨：11月CPI同比上涨2.3%，核心CPI上涨1.2%，保持基本稳定。
• 市场销售复苏：11月社零总额同比增长3.9%，两年平均增速4.4%，总体复苏态势未变。

三、食品饮料板块财务表现

• 业绩增速低于A股整体：2021年前三季度板块收入、归母净利润增速为12.05%、12.35%。
• 细分行业表现：其他酒类、软饮料、葡萄酒营收增速排名前三，分别达45.32%、24.16%、23.37%。

四、白酒板块分析

• 行业进入新周期：增速放缓，市场集中度提升，品牌成为核心竞争力。
• 消费主体年轻化：新中产和年轻群体成为白酒消费的重要力量。
• 文化赋能：白酒企业通过文化营销提升品牌价值，如茅台、五粮液等与文化类节目合作。
• 数字化转型：新零售渠道拓宽，线上线下的融合为消费者提供全渠道购物体验。

五、大众品板块分析

• 恢复常态增长：调味品、乳品、啤酒和食品综合板块收入、利润增速明显。
• 消费升级推动增长：健康意识增强，三四线城市和细分品类增长可期。

六、投资建议

• 关注品牌价值与市场集中度：推荐一线白酒品牌及大众白酒品牌中锁定价格带的弹性品种。
• 乳品与食品综合赛道：关注乳品优质企业成长价值及食品综合和调味品的赛道机会。

七、风险提示

• 食品安全风险：消费者对品牌和质量的重视，对食品安全提出更高要求。
• 下游需求走弱：疫情可能对消费市场造成短期冲击。
• 行业政策风险：政策变化可能影响行业增长和企业运营。

结论

食品饮料行业在2021年前三季度表现出一定的弱于A股整体的业绩增长，但整体仍处于成熟发展期，部分细分行业如其他酒类、软饮料和葡萄酒表现出强劲增长。白酒行业在消费升级和文化赋能的推动下，市场份额向头部企业集中，未来增长潜力较大。投资建议聚焦于品牌价值、市场集中度和消费升级带来的机会，同时需关注行业风险，如食品安全、需求走弱和政策变化。