20180625-信达证券-食品饮料行业_6页_698kb

证券研究报告总结：【卓越推】——广州酒家（603043）

核心内容概览

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，专注于精选具有投资价值的股票。本期推荐的股票为广州酒家（603043），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 节庆食品市场持续升温，利好龙头企业

• 消费增长：自2017年下半年以来，节庆食品消费快速增长，尤其在四月，创新型节庆食品如网红青团、辣条粽子等受到消费者欢迎。
• 数据支撑：节庆食品销售额增长高于零售和餐饮行业整体预期增速（10%），表明消费者购买力强劲，且企业通过产品创新满足了“吃好、购好”的新需求。
• 市场趋势：节庆食品市场具有较强的抗跌性，随着消费者对品牌、个性化和健康需求的提升，市场结构正在向品牌集中、渠道多样化转变。

2. 行业洗牌期，龙头受益

• 行业竞争：外资品牌如亿滋国际、星巴克、哈根达斯等纷纷进入节庆食品市场，加剧了竞争。
• 风险因素：行业低门槛和弱监管导致食品安全问题频发，部分企业因成本上升、利润下降而面临经营压力。
• 洗牌利好：在行业整合过程中，具备品牌优势和消费者粘性的龙头企业更易脱颖而出，成为市场主导者。

3. 广州酒家具备明显竞争优势

• 业务结构：公司主营食品制造和餐饮服务，其中月饼礼盒和蛋糕贡献主要收入，占比分别为34.8%和30.9%。
• 财务表现：2017年实现收入17.8亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.04亿元，同比增长62.9%。
• 产能扩张：未来五年食品制造产能将从3.0万吨增至8.9万吨，其中速冻蒸点产能增长最快，预计达5万吨，具备较强市场竞争力。
• 产业链整合：公司在湘潭已有莲子采购基地，具备原料优势，通过异地扩产可提升毛利率并增强市场话语权。

关键信息

推荐理由

1. 产能扩张显著：未来五年产能将实现双倍增长，尤其速冻蒸点业务增长迅速，有望成为行业新龙头。
2. 产业链优势：依托湘潭莲子采购基地，实现原料本地化，降低采购成本，提升产品毛利率。
3. 财务稳健：公司账面现金流充裕，具备持续投资能力，且扩张策略谨慎，保障资金安全。
4. 盈利预期良好：预计2018-2020年EPS分别为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能受限：产能释放不及预期可能影响业绩增长。
• 跨省经营风险：异地扩张需面对市场、管理等多方面挑战。
• 人力成本上升：行业人力密集，自动化水平有待提升。
• 政策风险：限制餐饮消费政策可能对业务造成影响。
• 员工激励不足：需优化激励机制以提升员工积极性。
• 食品安全风险：行业食品安全问题频发，可能影响企业声誉。
• 募投项目达产风险：新项目投产可能延迟，影响预期收益。
• 解禁风险：小股东解禁可能对股价造成冲击。

行业研究团队

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，参与多家企业股权投资及并购重组，现任信达证券研究开发中心分析师。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年加入信达证券研发中心，专注于食品饮料行业研究。

投资建议评级说明

本期推荐：广州酒家（603043）

广州酒家凭借其在节庆食品领域的深耕与产业链整合优势，有望在行业洗牌期中脱颖而出，成为龙头企业。其产品结构优化、产能扩张明确、财务稳健，具备较强的盈利能力和增长潜力，是当前市场中值得重点配置的标的。