20240511-财通证券-食品饮料2023_24Q1财报总结_行业韧性存_政策预期起_顺周期为先_41页_2mb

食品饮料行业2023-2024Q1投资分析总结

总体判断

食品饮料板块整体保持渐进式复苏态势，2023年收入增速达64.2%，归母净利润增速达168.5%；24Q1继续保持高增长，营收同比+66.9%，利润增速更高。尽管需求承压，行业现金分红率提升（2023年行业平均分红率达47.8%），板块股息率提升，红利特征持续加强，叠加政策环境逐步宽松，二季度顺周期板块配置价值凸显。

核心观点

1. 板块业绩韧性突出：2023年和24Q1收入及利润均保持双位数增长，如白酒板块24Q1单季收入增速超14%，软饮料收入增速领先。
2. 结构性分化明显：高端白酒增长稳健，次高端及地产酒表现分化，餐饮供应链、啤酒等顺周期方向受益于消费复苏边际改善。
3. 现金流与分红提升：食品饮料企业自由现金流同比改善明显，部分公司股息率突破3%，现金分红率持续提升。
4. 政策环境利好：当前货币政策转向宽松，外部资金环境逐步改善，食品饮料作为顺周期标的估值具备修复空间。
5. 顺周期配置逻辑犹在：重点推荐高端白酒（茅台、五粮液、汾酒为核心）、餐饮供应链（安井、千味央厨）、啤酒（青岛啤酒、燕京啤酒）以及高分红标的（东鹏饮料、香飘飘）。

子板块分析

• 白酒：高端酒企（如茅台、五粮液）业绩稳健，24Q1批价趋势向好；次高端分化，汾酒表现亮眼；地产酒复苏加速，徽酒（古井贡酒、迎驾贡酒）延续高增长。
• 软饮料：春节反馈积极，东鹏饮料、香飘飘新品驱动增长，但净利率短期受新渠道投入影响。
• 调味品&复合调味品：餐饮消费复苏带动B端需求，头部企业（如中炬高新、宝立食品）受益明显，但部分公司利润承压。
• 大众品（速冻、休闲食品）：春节消费旺盛，头部企业（如安井、盐津铺子）盈利修复，但竞争格局存在一定压力。

配置建议

• 白酒板块：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖的估值优势及山西汾酒、古井贡酒的增长持续性。
• 顺周期方向：
  1. 餐饮供应链（安井食品、千味央厨、宝立食品）；
  2. 啤酒板块（青岛啤酒、燕京啤酒产能修复+高端化进程）；
  3. 增配食品饮料组合（东鹏饮料、中炬高新、香飘飘）。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期；
• 报告期内市场风格切换可能导致板块估值回调。

注： 本报告及内容仅供参考，投资决策请结合自身风险偏好与专业判断。