20260307-国金证券-食品饮料行业研究_持续关注顺周期及餐饮链配置契机_10页_1mb

食品饮料行业投资分析总结

核心内容

本报告由国金证券食品饮料组分析师刘宸倩、叶韬、陈宇君发布，分析了食品饮料行业的投资机会与风险提示，重点聚焦白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料、调味品等细分板块。

主要观点

白酒板块

• 批价波动：节后飞天茅台批价波动加剧，原箱批价短期回落但已回升至约1600元，波动主要源于动销转淡、流速放缓及市场情绪变化，非供需环境超预期。
• 行业趋势：白酒行业处于“下行趋缓”阶段，节后低基数窗口开启，行业有望逐步过渡至“底部企稳”。
• 投资建议：
  • 高端酒：推荐贵州茅台、五粮液等品牌力强、护城河深的酒企。
  • 区域龙头：推荐山西汾酒等渠道势能仍在上行期的酒企。
  • 弹性标的：关注泛全国化名酒（如古井贡酒、泸州老窖）及新产品、新渠道、新范式驱动的酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。

啤酒板块

• 行业景气度：维持啤酒行业景气度底部企稳的判断，内部细分赛道呈现结构景气。
• 成本与需求：成本端相对平稳，短期铝罐涨价已落地，其余成本对冲明显；中期餐饮修复赋予行业量价弹性。
• 投资建议：建议持续关注啤酒板块，因其业绩置信度高、股息水平良好，且具备顺周期配置机会。

黄酒板块

• 行业趋势：前期有提价催化，头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓。
• 产品策略：行业大单品化趋势逐步成型，头部品牌加速高端化与年轻化培育。
• 投资建议：建议关注黄酒赛道，中期产业趋势变化及新品年轻化培育值得关注。

休闲零食

• 行业景气：节后新渠道扩张，产品推新速度加快，板块延续高景气。
• 业绩支撑：上游品牌商有序补库，预计1+2月为Q1奠定基本盘；下游渠道商受益于春节错期与返乡潮，单店收入增长显著。
• 产品创新：产品力持续验证，健康化趋势明显，产品创新成为扩张核心。
• 投资建议：推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子；建议关注洽洽食品、甘源食品的Q1业绩潜力。

软饮料

• 行业现状：进入销售淡季，现制茶饮分流影响整体表现。
• 政策影响：含糖税传闻对能量饮料龙头股价形成压力，但龙头具备研发能力与产品体系支撑。
• 投资建议：持续推荐东鹏饮料、农夫山泉；建议关注百润股份，其具备多品类运营背景与市场集中度提升潜力。

调味品

• 行业背景：餐饮需求逐步走淡，居民端消费稳健，行业处于景气度底部企稳阶段。
• 渗透逻辑：复合调味品、速冻品等具备渗透率提升逻辑，尤其受益于连锁餐饮标准化提升。
• 投资建议：推荐具备出海红利与成本下行逻辑的安琪酵母；推荐兼具高分红与基本面改善的千禾味业、颐海国际；建议关注低基数叠加旺季改善的天味食品。

关键信息

• 风险提示：

  • 宏观经济恢复不及预期。
  • 区域市场竞争态势变化。
  • 食品安全问题影响行业声誉。

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

行情回顾

• 食品饮料指数：本周收于15853点，下跌2.48%。
• 申万一级行业：石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79%）、公用事业（+3.42%）涨幅居前。
• 子板块表现：肉制品（+1.10%）、啤酒（+0.91%）、乳品（+0.07%）涨幅居前。
• 个股表现：涨幅前十为中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）等；跌幅前十为*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）等。

行业数据更新

• 白酒产量：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比-19.0%。
• 飞天茅台批价：2026年2月28日为1640元（环比-80元）。
• 乳制品价格：2026年2月27日生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比-1.90%。
• 奶粉进口：2025年累计进口85.0万吨，同比+0.8%；进口金额72.17亿美元，同比+13.50%。
• 啤酒产量：2025年12月啤酒产量222.7万千升，同比-8.70%。
• 啤酒进口：2025年累计进口36.48万千升，同比-9.20%；进口金额5.08亿美元，同比-6.80%。

行业要闻

• i茅台春节数据：春节期间1400万消费者登录，153万参与问卷，以白酒为主要消费品类。
• 酒类进口数据：2025年酒类进口量与额同比下降均超13%，其中烈酒进口额双位数下滑，葡萄酒加速下行。
• 酒类出口数据：出口量首度超越进口量，出口额同比增长2.7%。
• 郎酒经销商大会：部署2026年营销战略，推动组织力与市场响应能力。
• 华润雪花新品：推出“雪花樽·生啤酒”，强调新鲜度与品质。
• 塔牌黄酒战略：向用户中心转变，构建全产业链竞争优势。
• 泸州酒业会议：部署2026年白酒产业提质升级任务，目标全年营收突破1600亿元。

结论

当前食品饮料行业整体处于景气度筑底阶段，具备顺周期配置机会。白酒板块低预期下胜率较高，建议关注高端酒及具备弹性驱动的酒企；啤酒与黄酒板块具备稳健增长与结构性机会；休闲零食与软饮料板块在产品创新与市场拓展方面表现突出；调味品板块受益于餐饮修复与居民消费提升，具备渗透率提升逻辑。整体而言，建议投资者把握行业复苏契机，关注具备成长性与稳定性兼具的标的。