20260228-国金证券-食品饮料行业研究_预期逐步筑底_关注顺周期_餐饮链配置契机_9页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券食品饮料组分析师刘宸倩、叶韬、陈宇君撰写，主要围绕春节消费旺季结束后的行业表现，分析当前食品饮料板块的市场预期、景气度变化、投资机会及潜在风险。报告重点覆盖白酒、啤酒、黄酒、休闲零食、软饮料和调味品等细分领域，提出配置建议并关注政策、市场趋势及企业动态。

主要观点与关键信息

一、白酒板块

• 春节动销表现：整体符合市场预期，预计全渠道动销量同比下滑10%~15%，但部分区域大众价位产品有补货迹象，反映一定的动销韧性。
• 价格走势：节后首周行业价盘趋稳，原箱飞天茅台批价约1690元，环比小幅回落，当前已进入价盘筑底阶段。
• 投资建议：
  • 推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒。
  • 关注顺周期催化的弹性标的，如古井贡酒、泸州老窖；新产品、新渠道、新范式催化的酒企，如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
• 中期展望：随着“反内卷”政策落地，企业ROE有望改善，消费信心恢复，行业拐点逐步临近。

二、啤酒板块

• 需求与渠道：需求场景偏大众化，餐饮修复为行业带来量价弹性；啤酒企业加速非即饮渠道布局及软饮多元化发展。
• 成本与价格：成本端相对平稳，铝罐涨价已落地，其余成本有对冲可能。
• 投资建议：维持啤酒行业景气度底部企稳判断，建议持续关注。

三、黄酒板块

• 行业趋势：前期提价催化行业，头部品牌趋同提价形成合力，竞争格局趋缓。
• 产品策略：大单品化趋势成型，高端化成为品牌力塑造共识，营销能力提升。
• 中期展望：关注产业趋势变化及新品年轻化培育机会。

四、休闲零食板块

• 春节表现：礼盒动销旺盛，上游品牌商节后有序补库，Q1增速有望提振。
• 下游渠道：26Q1受益于春节错期与返乡潮，零食量贩单店收入表现良好。
• 投资建议：持续推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子；建议关注洽洽食品、甘源食品的Q1业绩增长潜力。

五、软饮料板块

• 行业现状：进入销售淡季，叠加现制茶饮分流，整体承压。
• 政策影响：含糖税传闻引发市场担忧，但龙头具备研发能力与产品体系支撑，风险可控。
• 投资建议：持续推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。

六、调味品板块

• 餐饮表现：春节期间表现超预期，但拐点需等待3月淡季检验，当前仍处于景气度底部企稳阶段。
• 供需分析：下游餐饮业经历3年出清，存活企业多为连锁化、标准化程度高的品牌，复合调味品、速冻品渗透率提升逻辑明显。
• 投资建议：推荐具备出海红利及成本下行逻辑的安琪酵母；关注高分红与基本面改善的千禾味业、颐海国际；低基数叠加旺季改善的天味食品。

行情回顾

• 食品饮料指数：本周收于16255点，下跌1.54%；年初至今上涨0.23%。
• 市场表现：
  • 周度涨跌幅前三为预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%）。
  • 个股表现突出的有紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）等；跌幅较大的有东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）等。

风险提示

1. 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪与行业景气度。
2. 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商政策。
3. 食品安全问题风险：食品安全问题可能对行业声誉造成影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3~6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3~6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%；
• 中性：预期未来3~6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%~5%；
• 减持：预期未来3~6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。
• 报告内容仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。
• 使用本报告需注意潜在利益冲突，不应视为唯一投资决策依据。

联系方式

上海

电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

深圳

电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

行业配置建议

• 白酒：关注高端酒及区域龙头，顺周期弹性标的。
• 啤酒：持续关注，受益于餐饮修复与成本可控。
• 黄酒：关注头部品牌提价与新品年轻化趋势。
• 休闲零食：推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，关注洽洽食品、甘源食品。
• 软饮料：推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份。
• 调味品：推荐安琪酵母、千禾味业、颐海国际，关注天味食品。