固定收益专题：城投年报的新变化，2022城投九大特征-20230518-国盛证券-21页_597kb

2022年城投九大特征总结

核心内容概述

2022年，随着土地市场下行、地方财政压力增大以及隐性债务监管趋严，城投平台的财务状况呈现出显著变化。本文通过分析城投平台年报的资产端、负债端和现金流量端，总结出以下九大特征，以帮助理解城投市场运行状况。

资产端特征

1. 资产规模向头部城投集中，整合效果显著

• 城投平台整体资产规模持续扩大，2022年达134.48万亿元，同比增长10.97%。
• 资产规模300亿元以上的城投平台资产总规模增长明显，而300亿元以下的平台资产规模则有所下降。
• 江苏、浙江、四川、山东四省城投资产规模位列全国前四，均超过10万亿元。
• 河南省城投资产增速最快，达23.45%；福建省次之，增速为22.62%。

2. 货币资金吃紧，出现负增长

• 2022年城投平台货币资金规模首次出现负增长，从2021年的7.75万亿元降至134.48万亿元。
• 江苏货币资金规模全国第一，为12.98万亿元；宁夏增速最快，达22.24%。
• 全国范围内，货币资金增速普遍为负，仅宁夏、上海、福建、新疆、云南、广东、河北、北京8省市为正。

3. 土地市场下行背景下，存货增速由降转升

• 存货增速由2021年的10.22%上升至11.63%，全国城投存货规模普遍增长。
• 江苏、浙江两省存货规模位列全国前二，福建省存货增速最快，达44.97%。
• 存货规模增长主要受专项债发行提速、基建投资发力及政府托底土地市场的影响。

4. 其他收益、营业外收入持续扩大，政府补贴增速逆跌转涨

• 其他收益和营业外收入规模均上升，两者之和为8,182.61亿元，增速达16.31%。
• 浙江省城投平台其他收益和营业外收入规模最高，为1240.64亿元。
• 海南省政府补贴增速最快，达547.12%，主要因经济基数小及政策支持力度加大。
• 除吉林、青海、湖北、天津、上海、黑龙江6省市外，其余25省市政府补贴规模实现正增长。

负债端特征

5. 有息债务规模增速放缓，但占比走低

• 2022年城投平台有息负债规模达608,006亿元，同比增长11.77%，增速较2021年下降0.84个百分点。
• 有息负债占整体负债比例从75.36%降至74.98%，反映债务结构优化。
• 江苏、浙江、四川三省有息负债规模位列前三，河南省增速最快，达27.27%。

6. 期限结构短期化，短期偿债压力加大

• 城投平台短期有息债务占比从2021年的22.83%提升至24.29%，短期偿债压力上升。
• 天津市短期债务占比最高，达40.47%；宁夏增速最快，达90.41%。
• 全国31省市中，仅上海、内蒙古、山西3地短期有息负债同比增速为负，其余均增长，且增速普遍超过10%。

7. 品类结构优化，债券、非标融资增速下降

• 城投平台有息负债中银行贷款占比提升至51.26%，扭转了2018-2021年的下降趋势。
• 债券占比下降至20.32%，非标融资占比上升至28.42%。
• 内蒙古自治区银行贷款占比最高，达75.34%；福建省银行贷款增速最快，达31.60%。
• 银行贷款规模普遍增长，仅黑龙江、青海、西藏3地有所下降。

现金流量端特征

8. 投资现金流出增速由负转正，净额为正的平台占比走低

• 2022年城投平台投资现金流出规模达88,303亿元，同比增速由-3.10%转为5.21%。
• 投资现金流净额为正的平台占比由2021年的16.56%下降至11.07%，反映投资支出大于收入。
• 江苏、浙江、四川三省投资现金流出规模位列前三，福建省增速最快，达39.54%。
• 投资现金流出增速区域分化明显，14个省市增速为负，17个省市为正。

9. 筹资现金流净额为正的平台占比走低，筹资难度加大

• 2022年筹资现金流出规模达219,923亿元，同比增长10.13%。
• 筹资现金流净额为正的平台占比由2021年的71.16%降至67.42%，反映筹资难度加大。
• 江苏省筹资现金流出规模最高，为4.70万亿元；河南省增速最快，达30.57%。
• 全国范围内，筹资现金流出增速普遍为正，仅10个省市为负，且多为经济欠发达地区。

关键信息总结

• 资产集中度提高：资产规模向头部城投集中，反映整合效果显著。
• 货币资金紧张：货币资金首次出现负增长，反映融资环境趋紧。
• 存货增长明显：存货增速由降转升，主要受专项债和基建投资推动。
• 政府补贴力度增强：其他收益和营业外收入规模扩大，反映政府支持力度加大。
• 有息负债增速放缓：有息负债规模持续扩大，但增速有所下降，显示监管政策初见成效。
• 短期债务占比上升：短期偿债压力加大，需警惕流动性风险。
• 融资渠道优化：银行贷款占比上升，债券和非标融资增速下降，反映融资结构优化。
• 投资支出扩大：投资现金流出增速由负转正，显示城投平台持续扩大投资。
• 筹资难度增加：筹资现金流净额为正的平台占比下降，反映融资环境收紧。

风险提示

• 数据口径存在差异，部分指标未完全披露。
• 政策变化可能超预期，影响城投平台的财务状况和融资能力。

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