20230518-国盛证券-固定收益专题_城投年报的新变化-2022城投九大特征_21页_596kb

报告摘要

2022年城投九大特征总结

核心内容

本文通过对2022年城投平台年报数据的分析，总结出城投市场在资产、负债、现金流量端的九大特征，揭示了城投平台整体财务状况的变化及背后的影响因素。

主要观点

资产端

资产规模向头部城投集中，城投整合效果显著
- 城投平台整体资产规模持续扩大，2022年达到134.48万亿元，同比增长10.97%。
- 资产规模300亿元以上的城投平台资产总规模同比增长，而300亿元以下的平台则出现下降。
- 江苏、浙江、四川、山东四省城投资产规模位列全国前四，均超过10万亿元。
- 河南省城投资产规模增速最快，达23.45%。
货币资金吃紧，首度负增长
- 2022年城投平台整体货币资金规模为7.75万亿元，同比下降6.74%，为10年来首次负增长。
- 江苏货币资金规模位列全国第一，宁夏回族自治区货币资金增速最快，达22.24%。
- 全国城投货币资金增速普遍为负，仅8个省市实现正增长。
土地市场下行背景下，存货增速由降转升
- 2022年城投存货同比增速由2021年的10.22%提升至11.63%。
- 江苏、浙江两省存货规模位列全国前二，福建省存货增速最快，达44.97%。
- 存货规模扩大主要受专项债发行提速、基建投资持续发力、政府托底土地市场等影响。
其他收益、营业外收入持续扩大，政府补贴增速或逆跌转涨
- 其他收益和营业外收入规模均上升，两者之和为8,182.61亿元，同比增长16.31%。
- 浙江省其他收益和营业外收入规模全国第一，海南省增速最快，达547.12%。
- 除吉林、青海、湖北、天津、上海、黑龙江外，其他省市政府补贴力度均实现正增长。

负债端

有息债务规模增速放缓，但占比走低
- 2022年城投平台整体有息负债从543,964亿元增长至608,006亿元，同比增速从12.61%降至11.77%。
- 有息负债占整体负债的比例从75.36%降至74.98%，反映出债务结构的优化。
- 江苏、浙江、四川三省有息负债规模位列前三，河南省增速最快，达27.27%。
期限结构短期化，短期偿债压力加大
- 城投平台短期有息债务占比从2021年的22.83%提升至2022年的24.29%。
- 天津市短期债务占比最高，达40.47%；宁夏回族自治区短期债务增速最快，达90.41%。
- 全国31省市中，仅上海、内蒙古、山西三地短期有息负债同比减少。
品类结构优化，债券、非标融资增速下降
- 城投有息负债从直接融资向间接融资转移，银行贷款占比从2021年的49.49%提升至2022年的51.26%。
- 债券融资占比从2021年的21.55%降至2022年的20.32%，非标融资占比从2021年的29.00%升至2022年的28.42%。
- 内蒙古自治区银行贷款占比最高，达75.34%；福建省银行贷款增速最快，达31.60%。

现金流量端

投资现金流出增速由负转正，净额为正的平台占比走低
- 2022年城投平台整体投资现金流出规模达88,303亿元，同比增速由-3.10%转为5.21%。
- 投资现金流净额为正的平台占比从2021年的16.56%下降至2022年的11.07%。
- 江苏、浙江、四川省投资现金流出规模位列前三，福建省增速最快，达39.54%。
筹资现金流净额为正的平台占比走低，筹资难度加大
- 2022年城投平台整体筹资现金流出规模达219,923亿元，同比增速维持在10%左右。
- 筹资现金流净额为正的平台占比从2021年的71.16%降至2022年的67.42%。
- 江苏省筹资现金流出规模最高，河南省增速最快，达30.57%。

关键信息

政策背景：2022年隐债监管趋严、融资政策收紧，对城投平台的财务状况产生深远影响。
区域差异：不同省份在资产、负债、现金流量端表现差异显著，江苏、浙江、四川、山东等地表现突出。
财务趋势：城投平台整体呈现资产集中、货币资金紧张、存货增长、政府补贴力度回升、有息负债增速放缓、短期债务增加、间接融资占比上升、投资支出扩大、筹资难度加大等趋势。
风险提示：数据口径存在差异，政策变化可能带来不确定性。