化债观察系列（一）——城投相关特征性现象分析_12页_1mb

城投债市场变化观察

观察一：债务化解政策落地

1. 特殊再融资债重启：2023年特殊再融资债重启，重点省份占比48.48%，规模达3.8万亿，主要服务于城投提前偿债，集中偿还高息债（利率中位数＞5%）。
2. 债务置换推进：10万亿元债务限额置换隐性债务，组合政策包括特殊再融资债、央行工具等。

观察二：境内境外债券此消彼长

1. 境内融资收紧：城投债净融资转负，2023年四季度重点省份呈净偿还。
2. 境外融资活跃：离岸债发行呈增势，但成本高（如1年期以下利率中位数7.5%），监管趋严。

观察三：城投债“统借统还”模式探索

1. 政策试点启动：允许重点省份平台调剂债券额度，已落地多个案例，缓解弱资质平台压力。
2. 非重点省份跟进：2024年起非重点省份亦参与试点，有助降低区域债务风险。

观察四：非标债务违约与化债

1. 非标风险持续：部分地区出现非标打折兑付，如贵州、广西案例。
2. 监管不鼓励刚兑：对高息非标债务不允许简单刚兑，侧重通过重组压降非标规模。

观察五：土地融资置换

1. 城投拿地数据：2021-2024年城投拿地金额比例上升，但项目开工率低。
2. 收储政策落地：土储专项债优先用于收储闲置土地，缓解城投流动性压力。

观察六：平台退名单进展

1. 退出时间表清晰：2027年前实现平台退名单，监管认定为市场化经营主体或合规注销。
2. 退名单分布：退平台主体集中于区县级，发达省份为主，整体退平台工作开始推进。

总结

一揽子化债方案稳步推进，重点通过特殊再融资债、组合政策及非标债务压降等方式化解债务风险；区域差异明显，重点省份受政策支持更大。同时，城投市场化改革加速推进，“退平台”机制逐步落地，平台企业债务结构有望优化。