20230416-国金证券-农林牧渔行业月报_多因素促使3月生猪产能下降_猪企出栏出现分化_8页

生猪养殖行业分析总结

一、核心观点

生猪供给端持续宽松，行业处于集中度快速上升阶段，价格或持续低迷，2023年均价低于2022年，产能去化成为主旋律。

二、供给端压力

1. 生猪出栏均重回升：截至3月末，全国生猪出栏均重达12215公斤/头，处于历史高位，加剧供给压力。
2. 能繁母猪存栏环比下降："头部企业逆势增长，散户全面下滑"——涌益咨询数据显示3月环比-1.95%，场均重压饲养场环比-2.22%，散户环比-1.88%。
3. 产能去化加速：长期亏损（企业销售均价多数在成本线以下）和疫病扰动导致产能持续收缩。

三、价格与需求

1. 价格持续低迷：3月全国生猪均价为1484元/公斤，较2月环比下跌96元/公斤；白毛价差缩窄，反映下游走货不畅。
2. 消费恢复缓慢：尽管消费端呈缓步恢复，但供需错配和技术性过剩使价格承压。

四、企业动态

1. 出栏分化显著：3月14家上市企业合计出栏1182万头，其中天邦食品（+35%）、京基智农（+84%）缩量明显；金新农（-36%）、正邦科技（-28%）大幅下滑。
2. 出栏目标未达预期：多数企业目标完成度<25%，海大集团此类企业需调整全年策略。
3. 亏损中调整成本：如牧原股份90日饲料成本领先（约15元/公斤），正邦、天邦技术改进响应迅速。

五、投资建议

1. 板块整体估值低位：聚焦高成长性企业（出栏增幅、成本控制、资金储备），推荐巨星农牧、温氏股份、牧原股份。
2. 风险提示：产品价格波动、疫病爆发、去产能不及预期。

六、风险与前景

• 价格波动：供需由产能去化主导，短期低迷但长期集中度提升推动成本下行
• 疫病扰动：若疫病加速淘汰小体重猪，将刺激补栏积极性。