20221218-天风证券-策略·中央经济工作会议解读_干经济_但必须高质量——在无人问津时做好准备_15页_4mb

报告摘要

中央经济工作会议解读总结

核心内容

中央经济工作会议于2022年12月15-16日召开，重点部署了下一阶段的经济工作。会议强调了“稳增长”与“高质量发展”的结合，明确指出发展必须是高质量发展，并将这一理念作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务。与以往不同，此次会议并未重复过去的模式，如老基建和地产强刺激，而是更注重“质”的提升，同时通过结构性政策支持来实现“量”的合理增长。

主要观点

稳增长与高质量发展并重：
- 会议将“坚持发展是党执政兴国的第一要务”置于“坚持稳中求进工作总基调”之前，表明对经济工作的重视程度有所提升。
- 强调“实现质的有效提升和量的合理增长”，意味着未来政策将更加注重质量而非单纯的数量扩张。
- 供给侧改革的新内涵为“通过高质量供给创造有效需求”，表明政策将支持以多种方式和渠道扩大内需。
高质量发展的两个核心方向：
- 内需：扩大内需被视为推动高质量发展的关键，包括消费、有效投资和产业链升级。但当前由于内生周期的位置，短期内难以快速见效。
- 安全：国家安全成为高质量发展的另一重点，涵盖国防安全、半导体等核心技术攻关、信息安全、粮食与能源安全、前沿技术的全球竞争力等。这些方向在当前经济环境下具有更高的确定性和弹性。
政策与市场风格的演绎：
- 会议后，市场风格预计会从交易地产和疫情政策调整的复苏预期，转向更关注“无人问津”的成长方向。
- 重点推荐的行业包括：大安全板块（如信创、半导体）、汽车链条、海风、大储、军工、5G工业互联网以及养老产业等。
- 预计2023年将是“穿越隧道”的阶段，经济将逐步复苏，而2024年可能迎来中美经济共振，带动指数和金融、消费、港股的主升浪。

关键信息

内需：
- 消费方面，包括传统消费、服务消费和新型消费，其中服务消费（如养老产业）和新型消费（如5G工业互联网）是重点。
- 有效投资方面，政府投资和政策激励将带动全社会投资，特别是在制造业和基础设施建设领域。
安全：
- 国防安全、半导体国产替代、信息安全、粮食与能源安全、前沿技术等领域将获得政策支持。
- 这些方向在当前宏观环境偏弱的情况下，具备较高的确定性和弹性。
市场风格演变：
- 11月以来，市场交易了地产和疫情政策调整的复苏预期，但随着政策转向高质量发展，市场风格将向成长型行业倾斜。
- 预计2023年将是一个震荡上台阶的阶段，而2024年可能迎来经济复苏的主升浪。

风险提示

防疫放开初期可能对消费和生产造成短期冲击。
地产内生周期可能超预期走弱。
中美贸易摩擦升级可能对相关行业产生不利影响。

行业轮动与政策方向

会议后，市场风格预计将向成长型行业倾斜，特别是那些在政策催化下具有高景气度的领域。
建议关注“无人问津”但具备产业政策支持的行业，如大安全板块、汽车链条、海风、大储、军工、5G工业互联网和养老产业。

附录：相关报告与图表

相关报告：
- 《投资策略：【天风策略|风格专题】-小市值的风格还能持续多久？》（2022-07-31）
- 《投资策略：策略周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》（2021-08-08）
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图表目录：
- 图1：扩大内需战略【消费】主要方向
- 图2：中央财经委会议大基建主要方向
- 图3：经济分项总，消费的修复有一定滞后性
- 图4：地产和基建的弹性在减弱
- 图5：行业轮动紧跟产业周期，产业周期紧跟政策方向
- 图6：11月以来股债市场交易复苏预期
- 图7：2022年月度行业轮动
- 图8：股债收益差
- 图9：经济分月单项同比
- 图10：汽车指数成交额占比情况
- 图11：新能源车指数成交额占比情况
- 图12：光伏指数成交额占比情况
- 图13：储能指数成交额占比情况
- 图14：风电设备成交额占比情况
- 图15：国防军工成交额占比情况
- 图16：半导体指数成交额占比情况
- 图17：信创指数成交额占比情况
- 图18：近一年定调会议比对