20230331-群益证券-贵州茅台-600519.SH-直销瞩目_新一年再上一层楼_3页_461kb

报告摘要

贵州茅台是一家隶属于食品饮料行业的龙头企业，其2023年3月30日的A股价为1800.00元，上证指数为3261.25。公司当前股价对应12个月市盈率（PE）为31倍，预计2023年目标价为2300元，潜在上涨空间约为27.8%。根据投资评等标准，当前评等为“买进”。

业绩表现强劲：2022年公司实现营业总收入1275.5亿元，同比增长16.5%；净利润627.2亿元，同比增长19.6%。四季度收入和净利润分别同比增长17.4%和20.6%。
产品结构优化：茅台酒全年收入1078.3亿元，同比增长15.4%，其中量价分别增长4.5%和10%；系列酒收入159.4亿元，同比增长27%，量稳价增，量价分别增长0.3%和26%。
直销渠道崛起：直销收入同比增长105.5%，占总收入比重达39.9%；四季度直销收入占比进一步提升至47.5%。"i茅台"平台注册用户超3000万，贡献收入118.83亿元。
产能扩张稳步推进：公司持续推进“十四五”技改项目，包括基酒产能1.98万吨/年、储酒能力8.47万吨，以及3万吨酱香系列酒技改项目和习水同民坝一期项目，为未来发展奠定坚实基础。
品牌文化深化：2022年公司推出茅台冰淇淋，与蒙牛合作拓展年轻消费市场；2023年推出二十四节气酒，进一步丰富品牌内涵。
盈利预测积极：预计2023年和2024年净利润分别为739亿元和856亿元，分别同比增长17.8%和15.9%。EPS分别为58.81元和68.16元，对应PE分别为30.61倍和26.41倍。
投资建议明确：当前估值合理，维持“买进”评级，预计2023年第一季度业绩表现良好，合同负债增长显著。