20150312-渤海证券-2015年3月宏观经济报告_全球温和回升_国内稳中偏弱_21页_1mb

2015年3月宏观经济报告总结

核心内容

2015年3月的宏观经济报告指出，全球经济呈现温和回升，但整体仍面临通缩压力；国内经济则以“稳中偏弱”为主，下行压力显著，但部分领域如基建投资有所支撑。

主要观点

全球经济温和回升

• 全球经济自2月起缓慢复苏，OECD综合领先指标自去年8月开始扩张。
• 欧洲PMI在连续两个月回升后企稳，美国PMI自去年12月持续下行，新兴经济体PMI开始筑底，俄罗斯有所反弹。
• 全球通胀水平依然低迷，主要由于需求不足和货币政策分化，美元延续走强，欧元和日元相对美元走低。
• 人民币预计对美元有一定的贬值压力，油价和大宗商品难以回升，中国需求导向的切换是工业品通缩的重要原因。

国内经济稳中偏弱

• 1季度国内经济面临下行压力，内需低迷，外需虽有改善但受人民币升值影响。
• 2月中采制造业PMI为49.9，结束连续4个月下行，制造业收缩幅度略有收窄。
• 基建投资保持稳定增长，房地产投资虽有所改善但销售情况不佳，制造业投资仍面临困难。
• CPI同比上涨1.4%，但受节日因素影响难以持续，PPI同比下降4.8%，通缩压力依然存在。

关键信息

国际市场

• 美国：
  • 制造业PMI一路下行，2月降至52.9%。
  • 就业市场强劲复苏，2月失业率降至5.5%，新增非农就业29.5万人。
  • 美联储可能推迟首次加息至2015年末，受全球低通胀和货币政策分化影响。
• 欧元区：
  • 经济底部温和回升，通胀仍低迷，CPI为-0.3%，核心通胀为0.6%。
  • 欧央行推出量化宽松政策，预计对实体经济刺激作用有限，短期内欧元贬值。
• 日本：
  • 制造业PMI企稳，日元贬值带动出口回升。
  • 通胀持续回落，可能进一步宽松以维持市场信心。

国内市场

• 出口：
  • 2月出口同比大幅增长48.3%，但受基数效应和春节错位影响，数据波动较大。
  • 机电产品和劳动密集型产品出口增长显著，对美、欧、日出口增速回升，但对东盟出口成为新亮点。
  • 人民币升值对出口形成压力，进口持续下滑。
• 消费：
  • 1-2月消费同比增速回落至10.7%，受经济下行和地产产业链下滑影响。
  • 餐饮业增长较快，但整体消费仍偏弱。
• 投资：
  • 基建投资保持快速增长，房地产投资有所改善但销售不佳。
  • 制造业投资仍难改观，制造业PMI小幅反弹。
• 价格与通胀：
  • CPI同比上涨1.4%，环比上涨1.2%，但非食品价格依然低迷。
  • PPI同比下降4.8%，工业品通缩压力持续，企业补库存意愿增强但价格下跌抑制了进口。

图表与数据概览

• 图1：美国制造业PMI下行，欧元区逐渐企稳。
• 图2：新兴经济体制造业PMI持续低迷。
• 图3：流动性宽松背景下全球经济复苏动能回升。
• 图4：新兴经济综合领先指标稳步回升。
• 图5：个人实际可支配收入持续提升。
• 图6：1月个人储蓄率升至5.5%。
• 图7：去年四季度制造业PMI逐月走低。
• 图8：新订单与产出指数下滑拖累PMI。
• 图9：房地产市场温和复苏趋势延续。
• 图10：FHFA房价同比涨幅温和。
• 图11：2月失业率降至5.5%，新增非农29.5万人。
• 图12：2月劳动参与率62.8%，较上月回落0.1%。
• 图13：欧元区制造业底部开始企稳。
• 图14：周边国家制造业好转，德国小幅回升。
• 图15：欧元区失业率预计有所好转。
• 图16：欧元区通胀形势依然低迷。
• 图17：日本制造业有所企稳。
• 图18：日元贬值带动出口回升。
• 图19：1月核心通胀回落至2.2%。
• 图20：消费者信心随经济企稳回升。
• 图21：2月中采制造业PMI小幅反弹至49.9。
• 图22：新订单和新出口订单回升。
• 图23：原材料库存指数大幅上升0.9%。
• 图24：主要原材料购进价格企稳反弹。
• 图25：春节因素扰动进出口数据。
• 图26：对美日欧出口增速回升。
• 图27：1-2月机电产品出口增速提升至14.2%。
• 图28：1-2月劳动密集型产品出口增速为21.5%。
• 图29：2月贸易顺差扩大368.46%。
• 图30：主要大宗商品进口金额大幅下跌。
• 图31：1-2月固定资产投资增速为13.9%。
• 图32：制造业投资下滑，地产、基建略有回升。
• 图33：基建+地产投资增速大幅回升。
• 图34：1-2月房地产销售情况低迷。
• 图35：2月CPI同比上涨1.4%，环比上涨1.2%。
• 图36：食品价格大幅上涨，非食品价格低迷。
• 图37：食品价格环比上扬。
• 图38：猪肉价格持续下行。
• 图39：2月PPI同比下降4.8%。
• 图40：PMI原材料购进价格指数反弹至43.9%。
• 图41：扣除价格因素，1-2月消费增长11.0%。
• 图42：2月社会消费品零售总额环比折年为11.7%。

表格数据

表1: 3月主要经济指标预测

投资建议

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%。
  • 持有：未来6个月内涨幅介于-10%~10%。
  • 回避：未来6个月内跌幅超过10%。
• 行业评级：
  • 看好：未来12个月内涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内涨幅介于-10%~10%。
  • 看淡：未来12个月内跌幅超过10%。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性作出保证。
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