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光大证券2024年半年度业绩报告总结

国债策略周报——资金宽松、PMI延续弱势，国债收益率继续下行

一、债市表现

1. 国债收益率持续下行

• 央行加大宏观调控力度，跨月资金宽松，7月PMI指标延续弱势，债市保持强势趋势。
• 本周（截至8月2日）国债期货偏强震荡，各期限国债收益率均出现显著下行：
  • 二年期国债收益率下降0.14个百分点至1.53%；
  • 十年期国债收益率下降0.67个百分点至2.13%，逼近2.1%关口；
  • 三十年期国债收益率下行0.76个百分点至2.35%。
• 10年期美债收益率周环比下跌40个基点至3.8%，中美利差收窄至-167个基点。

2. 基础面表现疲软叠加资产荒预期

• 政策端虽有逆回购净回笼资金，但未开启二级债卖券操作，进一步推高长端利率下行压力。

二、政策动态

• 7月央行工作会议强调稳健货币政策，重视金融“五篇大文章”、“资产荒”等关键词，政策引导宽货币环境将持续。
• 8月1日至5日央行累计净回笼逆回购2037亿元，短期资金面呈宽松态势。
• 央行大幅开展中期借贷便利（MLF），利率下调20个基点，进一步对冲美债利率下行压力。

三、债券供需情况

• 本周净发行政府债1467亿元，专项债发行977亿元，全年累计发行进度达45.6%，政策鼓励加快专项债、超长特别国债进度。

四、未来展望与策略

• 全面看，宏观面缺乏强复苏预期，资金面宽松、利差倒挂幅度收窄，国债下行趋势未改。
• 长端利率出现波动性加大现象，主要因央行是否启动二级债操作未有明确信号；短端波动相对稳定。
• 建议长期配置国债抵御经济下行压力，短期暂观望资金面变化。

研究摘要
政策面保持稳杠杆、稳预期基调，资金面宽松导致利差收窄、国债持续下行，债市走势强势。长端资金宽松背景下利率下行仍是主要趋势，但节奏因央行操作信号未明，短期存在波折。短期操作需谨慎，长期配置价值逐步显现。