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光大证券国债策略月报（2024年09月01日）分析报告

摘要：该报告讨论了2024年8月中国债券市场的表现、政策动态、债券供需变化，并提出策略观点。受经济弱修复和资金面阶段性偏紧影响，8月债券市场波动剧烈，呈现倒V型走势。央行为落实政策，在二级市场进行买短卖长操作，净买入1000亿元债券，旨在推动利率曲线陡峭化。政府债券发行提速，包括特别国债发行和专项债放量，导致净发行规模增加。报告认为，当前经济形势下债券市场整体震荡，但收益率曲线有望进一步走陡，长期来看债券市场可能维持偏紧格局。

市场表现：8月债券市场受基本面弱修复和政策影响波动大。二年期国债收益率月环比下降55个基点至1.52%，十年期国债收益率上行2143个基点至2.17%，三十年期国债收益率下降17个基点至2.37%。国债期货涨跌不一，整体收益率曲线趋陡。资金面看，隔夜和七天回购利率均小幅下行。

政策动态：央行在8月开展了公开市场国债买卖操作，买入短期限国债并卖出长期限国债，净买入面值1000亿元，减少流动性扰动，同时表达对利率曲线向上倾斜的诉求。8月央行净投放资金10814亿元，逆回购、MLF等工具密集使用。此外，MLF操作推迟，避免影响LPR报价。

债券供需：8月政府债净发行18414亿元，其中国债净发行10222亿元，地方债和专项债占比高。专项债发行明显提速，新增7965亿元。政府债券发行节奏加快拉高资金面压力。

策略观点：基于8月PMI数据疲软，经济修复乏力，债券市场缺乏大幅回调动力。央行买短卖长操作落地后，收益率曲线预计继续陡峭化。短期内市场震荡，长期需关注资金面和政策变化。建议投资者关注长端国债期货基差波动和中美利差变化。