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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了2021年2月19日当周A股市场及股指衍生品的表现，提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

1. 股指期货：关注做多IC-IF价差的机会

• 市场表现：本周A股高开低走，个股普涨，赚钱效应良好。前期热门板块及机构抱团权重股抛售导致指数下杀，但两市日均成交额重回万亿，外资持续净流入。
• 宏观环境：长假期间宏观氛围偏暖，外围市场普遍走强，国内节后资金开始回笼，流动性维持紧平衡。
• 市场结构：一线龙头股及热点板块估值已处于高位，而中小股票估值仍较低，经济复苏与资金面偏紧背景下，风格可能从高位向低位切换。
• 操作建议：建议投资者择机做多IC2103同时做空IF2103，比例为3:2。IC-IF价差目前处于历史极低水平，且根据历史季节性规律，1月底至3月初价差上涨概率接近100%，是较好的做多窗口。
• 技术指标：上证指数周四创出新高后收巨阴，市场情绪集中释放；6日RSI值突破80，显示超买，近期维持指数高位震荡判断。

2. 股指期权：择机卖出虚值看涨期权增强收益

• 市场趋势：沪深300指数近期上涨斜率偏大，触及2007年以来的高点，存在修正需求；深度实值看涨期权时间价值出现明显负值，看涨情绪有所衰减。
• 操作建议：建议持股投资者择机卖出虚值看涨期权（如I02103-C-6000）以增强收益。
• 风险提示：若指数出现大幅上涨，卖出期权头寸将产生亏损。
• 持仓与成交量：节后三大ETF期权持仓量回升，沪深300指数期权持仓小幅回落，主要因2月合约到期。沪深300指数期权3月合约持仓PCR值达到100%，上证50ETF期权PCR值达到122%，显示市场情绪趋于谨慎。
• 波动率分析：沪深300指数期权3月平值隐含波动率约为22.62%，略高于30日历史波动率，显示期权价格偏高；看涨期权隐波低于看跌期权隐波，价差为-2%，市场整体偏谨慎。
• 隐含波动率结构：各大期权隐含波动率呈现“波动率微笑”现象，深度实值看涨期权时间价值再度出现负值，显示看涨情绪回落。

关键信息

• 宏观因素：海外疫情改善、中美关系缓和、货币及财政宽松政策延续，推动市场整体氛围偏暖。
• 流动性：央行净回笼3400亿元，隔夜利率上涨，但DR007表现稳定，市场流动性维持紧平衡。
• 价差机会：IC-IF价差处于历史低位，且根据历史规律，是较好的做多窗口。
• 期权策略：建议卖出虚值看涨期权以增强收益，但需注意指数大幅上涨的风险。
• 波动率水平：沪深300指数期权隐含波动率略高于历史波动率，显示市场情绪谨慎。
• 套利机会：沪深300股指期权3月合约合成标的贴水22.6点，IF2103合约贴水32.6点，存在约10点的无风险套利机会。

市场数据追踪

一、资金流动

• 图1显示指数市盈率变化，图3为北向资金流动情况，图2为指数资金净流入情况，图4为融资融券余额变化。
• 节后三大ETF期权持仓量回升，沪深300指数期权持仓小幅回落，主要因2月合约到期。

二、成交持仓动态

• 图5和图6分别为主力合约持仓量与成交量，显示市场活跃度与持仓变化。
• 持仓PCR值上涨，上证50ETF期权PCR值达到122%，沪深300指数期权PCR值达到100%，显示市场情绪谨慎。

三、期指价差

• 图7至图12显示各期指合约的基差与跨期价差，其中IC-IF价差处于历史低位，具有做多潜力。

结论与建议

• 总体判断：市场整体偏暖，但指数高位及流动性偏紧下，或存在结构调整的需要，短期内维持高位震荡。
• 操作建议：
  • 股指期货：择机做多IC2103，做空IF2103，比例3:2。
  • 股指期权：择机卖出虚值看涨期权以增强收益，如I02103-C-6000。
  • 警惕指数大幅上涨带来的期权亏损风险。
• 套利机会：沪深300股指期权3月合约存在约10点的无风险套利机会。

风险提示

• 指数大幅上涨可能造成期权头寸亏损。
• 市场情绪波动可能影响期权隐含波动率变化。
• 央行货币政策调整可能影响流动性。

团队信息

• 团队名称：国联期货金融衍生品研究团队
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼
• 联系方式：电话：(0510)85101580，邮箱：glqhtzzx@163.com

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