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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了2022年3月11日当周A股市场及股指衍生品的表现与走势，重点关注了股指期货与股指期权的市场动态，同时提供了操作建议与风险提示。

主要观点

1. 股指期货市场分析

• 市场表现：本周A股受海外风险因素影响较大，指数放量下跌，三大指数走势相近，北向资金大幅净流出。
• 风险因素：当前A股市场风险主要来自于外部，是结构性的而非系统性的，因此持续单边下行的可能性较低。
• 操作建议：建议投资者保持谨慎，不应盲目抄底，可适当配置股指期货对冲持仓风险。
• 结论：虽然当前A股估值逐渐步入合理区间，但市场风险仍然较大，短期内市场可能无法摆脱震荡。

2. 股指期权市场分析

• 市场情绪：经历本周标的市场情绪的有效释放后，短期标的指数或将转向震荡，技术形态下方4150点存在明显支撑。
• 隐含波动率：当前期权隐含波动率整体略显偏高，3月合约剩余时间较短，时间价值衰减极快。
• 操作建议：可考虑择机卖出期权收取时间价值，看跌期权建议选择行权价4150点及之下合约，看涨期权建议选择行权价4500点之上合约。
• 持仓PCR值：各期权持仓PCR值已触及历史低位，表明市场恐慌情绪可能已基本释放，短期情绪底或已显现。
• 波动率结构：看涨和看跌期权隐含波动率均呈现出略微的“微笑结构”，虚值看涨与虚值看跌隐含波动率差值触及历史极低水平，市场短期存在过度悲观的可能。
• 期限结构：隐含波动率呈现“近高远低”特征，市场对标的波动缩小的预期增强。

关键信息

一、指数估值与资金流动

• 沪深300指数、上证50指数、中证500指数市盈率分别为12.45、10.35、17.79，分位点分别为52.15%、59.18%、2.15%。
• 北向资金净流出，沪股通净流出11.18亿元，深股通净流出22.56亿元。
• 融资融券余额整体下滑。

二、货币市场动态

• 公开市场净回笼3300亿元，资金面保持平稳。
• 主要回购与拆借利率较上周有所上行，但整体处于平衡态势。

三、成交持仓动态

• 三大主力合约持仓量明显回落，成交量在市场放量下跌之时有所增加，随后逐步回落。
• 沪深300指数期权总持仓在22.6万张左右，上证50ETF期权总持仓在340万张左右。

四、期指价差

• 本周三大主力合约均呈贴水态势，贴水幅度明显扩大。
• IH合约仍维持远期升水态势，IF、IC合约远期贴水幅度均有扩大。

五、波动率水平

• 沪深300指数期权当月平值看跌隐波周三盘中最高触及48%左右的极高水平，当前已回落至24%左右。
• 平值看涨看跌隐波均值在23%左右，与30日历史波动率相比存在3个百分点左右的溢价。
• 期权估值水平整体略显偏高。

六、套利分析

• 沪深300股指期权3月合约合成标的呈现略微贴水形态，IF2203合约升水4.48个点，两者间存在约9个指数点的套利机会。

投资建议

• 股指期货：建议投资者保持谨慎，不应盲目抄底，可适当配置股指期货对冲持仓风险。
• 股指期权：可考虑择机卖出期权收取时间价值，行权价上看跌期权建议选择行权价4150点及之下合约，看涨期权建议选择行权价4500点之上合约。

风险提示

• 当前市场恐慌情绪仍存，指数出现放量下跌，后续市场情绪以及指数的企稳仍依赖于海外不确定性因素的消退以及更多国内稳增长政策的兑现。
• 俄乌冲突短期内无法结束，国内宏观政策虽将持续发力，但推出强刺激政策的可能性较小，市场存在一定对国内政策力度的担忧。

联系信息

• 报告作者：王娜、黎伟、蔡家立
• 电话：(0510)85101580
• 邮箱：glqhtzzx@163.com
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）

免责声明

本报告中信息均来源于公开资料，分析逻辑基于研究员的职业理解，如与国联期货发布的其他信息有不一致及不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，因此请谨慎参考。