20211105-国联期货-股指衍生品周刊_11页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告为一份关于A股市场股指衍生品的周评，主要分析了股指期货与股指期权的市场表现、影响因素、技术面分析、资金流动、波动率水平、曲面结构及套利机会等内容。报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，旨在为投资者提供市场趋势判断与操作建议。

主要观点

股指期货：板块轮动持续，短期震荡偏强

• 市场表现：本周A股呈现触底回升的态势，北向资金持续净流入，市场量能维持在万亿以上。
• 基本面分析：国内经济下行压力凸显，制造业PMI连续两个月位于萎缩区间，但保供稳价等稳增长政策的实施使经济大概率已达阶段性底部。
• 风险提示：需警惕疫情失控、冬季极端天气等突发情况对A股基本面的不利影响。
• 技术面分析：三大指数走势分化不明显，沪指近期触底时较长的下影线显示可能有反弹迹象，预计指数近期维持震荡偏强格局。
• 操作建议：建议把握右侧交易机会，短线推荐消费占比较高的IF合约。

股指期权：可考虑择机卖出宽跨收取时间价值

• 主要逻辑：标的价格预计维持震荡走势，下方4700点至4800点区域有强支撑，上方5000点至5200点区域压力较大。
• 操作建议：由于当月I02111合约剩余时间仅10个交易日，时间价值衰减极快，可考虑卖出宽跨式策略，如同时卖出I02111-C-5000和I02111-P-4700合约。

关键信息

市场数据追踪

• 指数估值：沪深300指数、上证50指数、中证500指数市盈率分别为13.06、10.84、20.15，分位点分别为65.04%、73.44%、4.88%，中证500指数估值风险最低。
• 资金流动：本周（截至11.4）北向资金净流入50.13亿元，两融余额波动不大，融券余额明显下滑，市场看空情绪有所回落。
• 货币市场：本周公开市场实现净回笼7800亿元，资金面稳定偏松，隔夜与7天期利率均有一定幅度下降，预计央行将继续相机决策，保持流动性合理充裕。
• 成交持仓动态：本周各期权持仓量小幅回升，沪深300指数期权总持仓约17.2万张，沪300ETF期权约185万张，上证50ETF期权约294万张。持仓PCR值整体震荡，处于中等偏上水平。
• 期指价差：IF与IH主力合约价差变化不大，IC主力合约贴水幅度收窄，三大合约均呈收敛态势。

波动率水平

• 隐含波动率：沪深300指数期权主力11月合约平值看涨看跌隐含波动率均值震荡区间在16.5%至19%之间，当前在16.75%左右，与30日历史波动率相比存在3.75个百分点的溢价。
• 情绪分析：近远月合约看涨看跌期权隐含波动率差值自9月以来明显回升，表明投资者情绪趋于乐观。
• 期限结构：隐含波动率呈现近低远高的特性，波动率存略微放大预期。

曲面结构

• 微笑结构：各期权合约看涨看跌隐含波动率呈现“中间低两边高”的微笑结构，低行权价看涨期权隐波表现更为陡峭，高行权价看跌期权隐波整体略低。
• 市场情绪：投资者市场情绪整体偏向乐观，较多投资者倾向于买入深度实值看涨期权或卖出深度实值看跌期权代替指数多头。

套利分析

• 合成升贴水：沪深300股指期权11月合约合成标整体表现为升水形态，截至周五收盘合成标的升水9.45点，IF2111合约升水6.85个点，两者间存在2.6个指数点的套利机会。

结论

• 当前A股市场基本面偏弱，但稳增长政策实施使经济有望触底反弹，短期维持震荡偏强格局。
• 股指期权市场中，隐含波动率略高，投资者情绪有所回暖，可考虑卖出宽跨式策略以收取时间价值。
• 市场整体估值风险较低，资金面稳定，投资者应关注消费板块及右侧交易机会，同时注意潜在的市场风险。

投资建议

• 股指期货：短线推荐消费占比较高的IF合约，把握右侧交易机会。
• 股指期权：可考虑择机卖出宽跨式策略，如同时卖出I02111-C-5000和I02111-P-4700合约，以收取时间价值。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，分析基于研究员职业理解，结论不构成操作依据。
• 报告所载观点不代表国联期货公司立场，投资者应谨慎参考。
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