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股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告为国联期货金融衍生品研究团队于2021年6月25日发布的股指衍生品周评，分析了当前国内及国际宏观经济环境对股指期货与期权市场的影响，并提出了相应的操作建议。

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主要观点

1. 股指期货走势分析

• 市场表现：本周指数企稳反弹，两市成交额有所放大，北向资金重回净流入，但市场风格切换较快，结构性行情明显。
• 经济环境：国内经济正逐步回归常态化，流动性预期较为稳定；而海外流动性预期恶化，可能对市场风险偏好产生影响。
• 技术面：沪指在3500点附近企稳回升，出现锤头形态，显示多方力量暂时占优。
• 操作建议：指数近期预计保持震荡偏强走势，操作难度较大，建议投资者保持观望。若有多单可续持，关注沪指上方3630点附近的压力。

2. 股指期权策略建议

• 策略逻辑：标的指数触底反弹，短期最悲观时期或已过去，但面临压力区域，短期有调整风险。
• 操作建议：可考虑在指数回落过程中择机构建类合成指数多头策略，建议使用I02108合约，买入I02108-C-5400，同时卖出等量I02108-P-5100合约，以获得正的权利金收入。

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关键信息

一、市场数据追踪

1. 指数估值与资金流动

• 沪深300指数市盈率14.63，分位点89.04%；
• 上证50指数市盈率12.5，分位点93.35%；
• 中证500指数市盈率21.85，分位点6.26%；
• 北向资金净流入68.74亿元；
• 融资余额高位持续上涨，融券余额也有所上升。

2. 货币市场动态

• 公开市场累计逆回购到期400亿元，央行净投放500亿元；
• 央行连续两日打破百亿元逆回购操作惯例，以应对税期和跨月资金需求；
• 短端资金利率前半周上行，后半周回落，预计半年末流动性波动不大。

3. 成交持仓动态

• 三大期指主力合约持仓有所回升，但成交量明显回落。

4. 期指价差

• 基差均呈现收敛态势，其中IC合约收敛最为明显；
• 跨期价差方面，IF与IH合约收敛明显，IC合约则有所走阔。

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二、股指期权分析

1. 成交持仓情况

• 沪深300指数期权总持仓约17.5万张；
• 上证50ETF期权持仓约235万张；
• 沪300ETF期权持仓约144万张；
• 持仓PCR值从历史低位反弹，表明市场情绪逐步修复。

2. 波动率水平

• 当前沪深300指数期权平值看涨看跌隐含波动率均值为17.5%，处于近一年10%分位以下；
• 与近30天市场平均波动相比，隐含波动率溢价不足2个百分点；
• 隐含波动率呈现“微笑结构”，虚值看涨与虚值看跌期权之差明显回升；
• 6-8月为波动率易上升时点，当前波动率偏低，未来两月有上涨概率。

3. 期限结构

• 整体呈现中间略高、两边略低的形态，短期市场波动有略微放大的预期。

4. 套利分析

• 当前沪深300股指期权7月合约合成标的处于贴水状态，IF2107合约贴水20点；
• 合约间无明显套利机会。

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三、市场情绪与结构

• 市场情绪明显好转，看涨看跌隐波差回升，表明投资者对未来整体相对乐观；
• 期权估值相对较低，存在潜在的波动率上涨机会。

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四、结论与建议

• 总体环境：国内经济向常态化回归，流动性预期稳定；海外流动性预期恶化，对市场风险偏好有影响。
• 操作建议：
  • 股指期货：保持观望，若有多单可续持，关注3630点压力；
  • 股指期权：可考虑构建类合成指数多头策略，利用I02108合约进行期权组合操作。

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团队信息与联系方式

• 团队名称：国联期货金融衍生品研究团队
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）
• 电话：(0510)85101580
• 邮箱：glqhtzzx@163.com

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