20180902-东北证券-众合科技-000925.SZ-经营改善_业绩高增_4页_607kb

报告摘要

众合科技（000925）总结

核心内容

众合科技（000925）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，扭亏为盈，展现出良好的经营改善。公司主要业务集中在轨道交通与环保领域，其中轨交业务表现尤为突出。

主要观点

营收高增长：2018年上半年公司实现营业收入7.96亿元，同比增长57.36%。第二季度营收为4.92亿元，同比增长43.89%。主要增长动力来自苏州科环并表及轨交、半导体业务收入增加。
利润扭亏为盈：公司上半年实现归母净利润0.16亿元，同比扭亏为盈，第二季度归母净利润为0.15亿元，同样实现扭亏。
毛利率提升：整体毛利率为29.31%，同比增长4.55个百分点。其中轨道交通信号系统毛利率增长1.21个百分点，AFC系统毛利率大幅增长27.12个百分点。
费用率下降：销售费用率同比下降2.93个百分点至2.68%，管理费用率同比下降1.48个百分点至15.90%。尽管财务费用率因汇率影响而同比上升5.96个百分点至6.89%，但整体期间费用率仍有所下降。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.24元、0.47元、0.66元，维持“增持”评级。
投资建议：公司2018年6个月目标价为7.00元，当前收盘价为5.46元，股价表现相对疲软。

关键信息

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	12.06	20.86	30.90	45.10	60.70
归属母公司净利润（亿元）	0.60	1.34	2.60	3.64	6.34

股票数据

指标	值（元）
收盘价	5.46
6个月目标价	7.00
12个月股价区间	5.37~18.85
总市值（百万元）	3,004
总股本（百万股）	550

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.17	0.24	0.47	0.66
毛利率（%）	29.12	30.74	30.82	30.97
净利润率（%）	2.89	4.35	5.76	6.00
P/E（倍）	31.76	22.11	11.43	8.15
P/B（倍）	0.88	1.12	0.95	0.79
净资产收益率（%）	2.61	5.44	9.53	11.78

财务健康状况

资产负债率：从2017年的60.11%上升至2018年的61.33%，但预计未来保持稳定。
流动比率：从0.98提升至1.05，显示短期偿债能力增强。
速动比率：从0.88提升至0.93，表明公司具备较好的短期流动性。

风险提示

城轨投资大幅下滑
自研信号系统订单低于预期
经营管理改善低于预期

分析师简介

刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。
邹桂龙：东北证券机械行业研究助理，复旦大学经济学与金融学硕士。

投资评级说明

增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
行业投资评级：包括优于大势、同步大势、落后大势三种类型。

总结

众合科技在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于并表苏州科环及轨交与环保业务的发展。公司毛利率显著提升，费用率下降，显示出良好的经营改善。尽管财务费用率因汇率波动而上升，但整体期间费用率仍有所下降。分析师预计公司未来三年将保持盈利增长趋势，并维持“增持”评级。然而，仍需关注城轨投资、自研信号系统订单及经营管理改善等潜在风险。

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