医药行业高值耗材集采政策研究暨四季度投资策略：看好受疫情及政策压制龙头反转行情-20200925-银河证券-38页_1mb

医药行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年第四季度高值耗材集中带量采购（尤其是冠脉支架）对医药行业的影响，分析了医保基金运行、政策背景及集采规则，并提出了投资建议。报告指出，医保基金短期内受疫情影响承压，但中长期增长空间广阔，有望支撑医药行业长期创新与成长。

主要观点

• 医保基金短期承压，但中长期增长无忧，将支撑医药行业创新与成长。
• 高值耗材集采政策将推动行业集中度提升，平台型、创新能力强、迭代速度快的企业将更具优势。
• 冠脉支架作为高值耗材集采的首个品种，其降价力度受多种因素影响，规则仍存在不确定性。
• 各地省级试点已取得一定成效，市场对国采政策已有充分预期。

关键信息

一、医保基金运行背景

• 短期承压：2020年1-5月医保基金收入同比下滑，职工医保收入下降11.7%，居民医保收入下降6.3%。
• 中长期增长：医保基金收入增速在10%~15%之间，高于GDP增速，是医药行业的“安全垫”。
• 筹资结构：职工医保占医保总收入约63%，居民医保占约33%。职工医保筹资增长空间较大，居民医保则有优化空间。

二、政策回顾

• 顶层设计：2019年7月国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》，明确改革路线图与时间表。
• 医保准入：《基本医疗保险医用耗材管理暂行办法（征求意见稿）》提出以目录形式规范医保准入，未来将建立耗材医保支付标准。
• 省级试点：截至2020年9月中旬，已有17个批次的省级/省际联盟高值耗材集采项目，覆盖14大类耗材，如冠脉支架、人工晶体、冠脉球囊等。

三、冠脉支架集采分析

• 集采时间表：2020年9月地方报量，10月公布正式方案，11月出结果，2021年1月落地实施。
• 竞争格局：冠脉支架国产化率约80%，CR5接近75%。乐普医疗、微创医疗、吉威、雅培、美敦力等为市场主要参与者。
• 试点方案分析：
  • 江苏：分组简单，以降价幅度为主要中选条件，平均降幅51.01%，最大降幅66.07%。
  • 山西：分组标准相同，但引入历史用量与专家打分，平均降幅52.98%，最大降幅69.12%。
  • 其他省份：如福建、浙江、云南等尚未实际开展，但规则设计对降价影响较大，尤其是福建方案规则设计兼顾低价与降幅，博弈难度大；浙江方案看似量价挂钩，但机制不合理。

四、影响降价力度的因素

根据对人工晶体、冠脉球囊等品类的分析，总结出12条影响降价力度的因素，主要包括：

• 产品品类竞争格局激烈
• 品类国产化程度高
• 采购绝对总量高
• 约定采购量相对该地区年使用总量比例高
• 具备参与资格的企业/产品数量多
• 拟中选数量多
• 量价挂钩程度高
• 纯竞价中标/最低价中标
• 前期已经进行过集采，具备降价基础
• 对未中选品种有连带降价要求及用量监控

五、投资策略

• 推荐公司：乐普医疗（300003.SZ）、微创医疗（0853.HK）
• 建议关注：南微医学（688029.SH）
• Q4反转预期：受进院条件、集采政策压制的板块龙头有望实现反转，推荐乐普医疗、恒瑞医药（600276.SH）、长春高新（000661.SZ）

六、主要风险因素

• 支架国采正式文件规则可能趋严
• 各省级试点规则趋严
• 部分参与竞标企业恶意竞争、非理性报价

结论

高值耗材集采政策虽对行业带来短期降价压力，但长期来看，医保基金增长空间广阔，将支撑医药行业持续创新与成长。平台型、创新能力强、迭代速度快的企业在集采常态化背景下更具竞争力，建议关注相关企业并把握Q4可能的反转机会。