20221017-德邦证券-医药行业周报_集采趋于温和_更科学化_IVD_高值耗材等迎来困境反转_22页_993kb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

行业观点

• 医药板块表现：2022年10月10日至14日，申万医药生物板块指数上涨7.5%，跑赢沪深300指数6.6%，在申万行业分类中排名第1。年初至今下跌22.5%，较沪深300跑输0.3%，排名23位。
• 三重底部确立：板块估值、配置和情绪均处于底部，具备战略配置价值。
• 政策催化：医保谈判续约规则清晰，创新药械不纳入集采，集采规则趋于科学化和温和化，有助于行业复苏。

投资策略

• 器械设备：关注贴息政策受益及中长期逻辑强的个股，如联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等。
• 困境反转：IVD和高值耗材迎来机会，建议关注迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、浩欧博、微创电生理、惠泰医疗等。
• 消费医疗：后疫情时代，消费复苏明确，重点推荐眼科服务及产品、医美相关、家用器械、成人疫苗等。
• 中药板块：关注国企改革和中药现代化方向，推荐同仁堂、太极集团、以岭药业、红日药业、康缘药业等。
• 创新药及产业链：创新为长期方向，推荐恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明康德、百诚医药等。

主要观点

集采政策变化

• 集采趋于温和：政策不再“唯低价中标”，集采影响进入可预期阶段，规则逐渐清晰。
• IVD与高值耗材机会：集采政策为IVD和高值耗材行业带来困境反转机会，化学发光、电生理等领域具备较大国产替代空间。

行业热点与事件

• 江西肝功生化试剂集采：集采政策相对温和，降幅设在最高有效申报价的20%即可入围，有利于国产IVD企业扩大市场份额。
• 福建电生理集采：组套采购降幅≥30%即可中选，单件采购≥50%即可中选，政策稳定性增强。
• 默沙东事件：Keytruda获批用于肝细胞癌治疗，同时与Moderna合作推进mRNA疫苗开发。
• 百济神州事件：百悦泽®在慢性淋巴细胞白血病治疗中表现优效，公司持续推进适应症扩展。
• 万泰生物事件：前三季度业绩大幅增长，归母净利润预计增长216%~232%。
• 迈瑞医疗事件：第三季度业绩稳健，受益于贴息贷款政策，市场信心增强。

关键信息

市场表现

• 申万医药板块：本周上涨7.5%，跑赢沪深300指数6.6%，医疗器械板块涨幅最大，达10.6%。
• 个股表现：祥生医疗、迪瑞医疗、新产业、开立医疗、惠泰医疗涨幅居前。
• 港股表现：恒生医疗保健指数上涨1.5%，跑赢恒生指数8.0%；佳兆业健康、天元医疗、先声药业、REPUBLIC HC、百济神州涨幅居前。

估值情况

• 申万医药板块：整体估值（TTM）为23.1倍，处于历史低位，具备配置价值。
• 子板块估值：医疗服务PE相对较高，为34倍，其他板块估值相对较低。

投资组合

• 本周投资组合：联影医疗、开立医疗、迈瑞医疗、恒瑞医药、太极集团、普门科技。
• 十月投资组合：联影医疗、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、太极集团。

风险提示

1. 行业需求不及预期：受研发失败、进度滞后、价格下降等因素影响，可能出现需求波动。
2. 上市公司业绩不及预期：受经济环境、政策变化、管理层能力等影响，业绩可能未达预期。
3. 市场竞争加剧风险：随着国产替代推进，部分领域可能出现竞争加剧。

附录

图表目录

• 图1：2019年中国体外诊断行业规模突破700亿
• 图3：我国化学发光市场规模增速基本超20%
• 图5：组套采购模式最高有效申报价情况
• 图6：单件采购模式最高有效申报价情况
• 图7：2015-2024E中国电生理器械市场规模（亿元）
• 图8：2019年中国电生理器械市场竞争格局（按出厂价计）
• 图9：本周申万医药板块与沪深300指数行情
• 图10：年初至今申万医药板块与沪深300行情
• 图11：本周申万行业分类指数涨跌幅排名
• 图12：本周申万医药子板块涨跌幅情况
• 图13：申万各板块估值情况（2022年10月14日，整体TTM法）
• 图14：申万医药子板块估值情况（2022年10月14日，整体TTM法）
• 图15：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%）
• 图16：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情
• 图17：年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情

表格目录

• 表1：上周组合收益率
• 表2：申万医药板块涨跌幅Top10
• 表3：沪（深）股通本周持仓金额增持前十
• 表4：沪（深）股通本周持仓金额减持前十
• 表5：本周大宗交易成交额前十
• 表6：恒生医疗保健涨跌幅Top10