宏观大类专题：4月政治局会议对商品影响展望-20220504-华泰期货-28页_1mb

4月政治局会议对商品影响展望总结

核心内容概览

4月政治局会议在当前“内忧加外患”的背景下召开，聚焦于稳定经济、防控疫情、防范风险等重点任务，强调通过加大宏观政策调节力度、加强财政和货币政策支持、推动基础设施建设和促消费政策，以实现全年经济社会发展预期目标。会议对商品市场的影响主要体现在内需型商品和新能源金属的结构性机会上，同时警惕中美利差倒挂带来的资本外流风险。

主要观点与关键信息

一、会议背景与经济形势

• 三重压力叠加疫情冲击：国内经济面临需求收缩、供给不足、预期转弱的“三重压力”，叠加疫情多省市爆发，4月经济指标骤降。
• 疫情形势：预计5月基本实现“动态清零”，但疫情对消费和服务业影响较大，尤其是物流和供应链受阻，拖累工业生产和出口。
• 国际环境：美欧流动性收紧趋势加快，中美10年期国债利差倒挂，短期资本外流风险上升。
• 投资时钟：当前处于“弱衰退”后半场，预计二季度到下半年将转向“弱复苏”，商品市场可能迎来风格切换。

二、政策重点与影响分析

1. 财政政策

• 加大刺激力度：财政政策将打头阵，全年新增3.65万亿，不排除发行特别国债。
• 支持基建与消费：强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设，实施退税减税降费等政策。

2. 货币政策

• 结构性宽松：上半年为结构性宽松窗口期，政策力度受美国紧缩影响，主要依靠总量和定向结构性政策。
• 稳住市场主体：对受疫情冲击的行业、中小微企业实施纾困帮扶政策。

3. 投资与基建

• 基建加速发力：二季度及下半年大基建将加快形成实物工作量，托底经济。
• 政策导向明确：推动新型基础设施建设，加强交通、能源、水利等网络型基础设施。

4. 消费政策

• 促消费措施落地：新能源汽车不限购、家电下乡、消费券补贴等，将推动消费稳中向好。
• 重点行业支持：汽车行业和家电行业是消费政策的核心，有助于拉动化工、有色需求。

5. 供给侧改革

• 深化改革：加快构建新发展格局，继续推进粗钢产量压减，警惕下半年钢铁行业限产风险。
• 保供稳价：强化能源资源保供稳价，推动绿色低碳转型。

6. 产业政策

• 支持平台经济：完成专项整改，实施常态化监管，促进平台经济健康发展。
• 科技自立：加快实现高水平科技自立自强，推动创新和产业升级。

7. 房地产政策

• 政策松绑：支持刚性和改善性住房需求，优化预售资金监管，推动房地产市场平稳发展。
• 信心提振：地方政府持续出台松绑政策，房企融资和居民购房政策有所改善，房地产有望企稳。

三、商品市场展望

1. 内需型商品

• 二季度承压震荡：受疫情和投资惯性下行影响，二季度商品指数仍承压。
• 三季度企稳反弹：随着稳地产和强基建政策发力，内需型商品（如黑色建材、传统有色、化工、动力煤）将逐步改善。

2. 新能源金属

• 结构性机会显现：消费和新基建双提振，新能源金属（如铜、镍、锡）需求将显著上升。
• 库存低位支撑：国内五大有色金属显性库存低位，叠加俄乌冲突影响全球供给，对有色商品形成支撑。

3. 商品板块表现

• 弱衰退阶段：商品整体偏弱，能源、非金属建材、化工表现最差。
• 弱复苏阶段：商品上涨概率提高，尤其是能源、有色和软商品，平均涨幅超11%。

四、资产配置逻辑

• 二季度重点：关注“弱复苏”条件下股指和商品的配置机会。
• 商品配置：重点布局能源、有色、软商品，同时关注内需型商品和新能源金属。
• 政策提前计价：商品市场已提前反映部分复苏预期，需关注实际需求改善的节奏。

五、风险提示

• 资本外流风险：中美利差倒挂可能引发国内资本外流，对商品价格形成压力。
• 房地产风险：虽然政策支持，但房地产仍需时间恢复，需警惕下半年限产风险。
• 政策执行力度：政策效果取决于执行力度和市场信心恢复速度。

六、结论

4月政治局会议强调稳增长、防风险、促改革，对商品市场的影响将逐步显现。内需型商品和新能源金属有望在二季度末至三季度迎来改善，但需关注政策执行效果及外部环境变化。投资者应把握“弱复苏”趋势下的结构性机会，同时警惕利差倒挂和房地产周期波动风险。