20230116-浙商证券-2023年白酒行业旺季专题报告（一）_继续看好白酒投资机会_建议加大配置力度_24页_2mb

白酒行业2023年投资机会分析总结

核心内容

2023年白酒行业迎来新的投资机会，整体呈现“高端酒贯穿，区域酒-次高端酒轮动上行”的趋势。行业评级为“看好”，建议加大配置力度，尤其关注高端酒和区域酒的布局。报告从春节前的打款、备货、动销视角出发，对2023年白酒行情进行回顾和展望。

主要观点

1. 2023年白酒投资逻辑转变
   2022年为α式投资，2023年将转向β式投资，关注集中度提升及消费升级。

2. 23年打款呈现“波动、后延、分化”三大特点

   • 波动：渠道信心波动，打款节奏不稳定。
   • 后延：春节后疫情缓解，推动回补性消费，动销时间延长。
   • 分化：酒企回款进度、库存、批价走势存在显著差异。

3. 动销节奏是决定23Q1正增长的关键
   2-3月动销表现将成为影响Q1业绩的关键，高端酒和区域酒表现优于次高端酒，动销恢复快。

4. 三大预期差推动布局机会

   • 预期差1：部分酒企春节动销将实现正增长，2-3月潜在回补消费或兑现。
   • 预期差2：酒企库存未显著高于往年，优质酒企未压货。
   • 预期差3：23Q3中秋国庆旺季有望再次加速板块内部升级，贵州茅台估值或有较大上行空间。

5. 建议布局时机

   • 短期：继续强化“高端酒+区域酒”配置，2-4月建议提前布局次高端酒。
   • 中长期：关注基本面具备确定性的标的，如五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。

关键信息

酒企战略与业绩目标

• 贵州茅台：2023年为“持续发展”年，收入/利润增速有望继续超15%。
• 五粮液：2023年为“稳中求进”年，收入/利润增速分别为16%/19%。
• 泸州老窖：预计收入/利润增速分别为22%/26%。
• 山西汾酒：预计收入/利润增速分别为20%/20%。
• 古井贡酒：目标200亿收入，预计收入/利润增速分别为22-23%/24-35%。
• 今世缘：目标百亿收入，预计收入/利润增速分别为28%/30%。
• 酒鬼酒：预计收入/利润增速分别为15%/82%。
• 舍得酒业：预计收入/利润增速分别为20%/114%。

打款与动销情况

• 2023年春节前酒企打款呈现“波动、后延、分化”特点。
• 高端酒及区域酒动销表现相对稳健，次高端酒因疫情及消费场景受限，业绩短期承压。
• 预计23Q1优质酒企动销有望实现正增长，2-3月为关键观测期。

行业趋势与投资建议

• 短期：建议强化“高端酒+区域酒”配置，提前布局次高端酒（如酒鬼酒、舍得酒业）。
• 中长期：关注基本面具备确定性的酒企，如五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。
• 全年风格：预计“高端酒贯穿，区域酒-次高端酒轮动上行”。

风险提示

1. 疫情反复：可能导致白酒动销不及预期，影响酒企业绩。
2. 食品安全风险：若发生食品安全问题，可能引发估值下杀。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

2023年白酒行业整体表现乐观，建议投资者加大配置力度，尤其关注高端酒和区域酒的布局。次高端酒在2-4月或有较大弹性，需提前布局。同时，需警惕疫情反复及食品安全风险，合理评估投资风险。