2017-传媒行业：VSPN：从《穿越火线CFPL》到《王者荣耀KPL》，打造中国电竞赛事龙头_24页-2mb

电竞行业及VSPN发展分析总结

核心内容

电竞行业正在经历从爱好者推动到厂商推动，再到社会化电竞的发展阶段。VSPN作为国内领先的电竞赛事运营商，正通过承办制作国内超60%的顶级赛事，推动电竞行业的发展，并在移动电竞领域占据重要地位。

主要观点

1. 电竞行业三阶段论

• 第一阶段：爱好者推动
  早期由电竞爱好者推动赛事发展，如WCG世界总决赛。

• 第二阶段：厂商推动
  游戏厂商开始主导赛事，以延长游戏生命周期和增加用户粘性，如DOTA2和英雄联盟赛事。

• 第三阶段：社会化电竞
  社会资源成为赛事发展的主要动力，厂商、广告商、直播平台共同投资，电竞逐渐融入主流文化。

2. 王者荣耀推动移动电竞全民化

• 《王者荣耀》作为一款MOBA手游，带动了移动电竞市场的主要增长，预计2017年收入可达300亿元。
• 其用户覆盖广泛，注册用户突破2亿，渗透率高达22.3%，用户画像涵盖学生族、上班族等多群体。
• 王者荣耀的影响力推动了电竞从传统PC端向移动端转移，成为移动电竞第一赛事。

3. 电竞产业链分析

• 上游：游戏厂商和赞助商
  游戏厂商提供版权或授权，赞助商提供资金支持。

• 中游：赛事运营商及播出方
  赛事运营商负责赛事策划、转播制作，同时制作赛事周边内容。主要收入来源包括赛事承办费、广告赞助、版权销售、门票收入等。

• 下游：主持人/解说、俱乐部/选手
  主持人通过平台签约获得收入，俱乐部和选手通过赛事奖金和粉丝经济变现。

关键信息

1. VSPN作为电竞赛事运营龙头

• VSPN承办制作了KPL、CFPL、LPL、CLO、FSL、BPL、HPL、IGL、TGA、DNF等顶级赛事。
• 与腾讯深度合作，共同打造了KPL，使其成为全球顶级的移动电竞赛事。

2. VSPN的业务构成

• 主要业务包括电竞赛事运营和泛娱乐内容制作。
• 拥有强大的内容制作团队，曾成功制作《Lying Man》、《加油！DOTA》等节目。

3. VSPN的盈利模式

• 赛事承办收入：占比较高，2017年预计增长200%-300%。
• 广告赞助收入：随着电竞关注度提升，传统广告主将逐步进入。
• 版权收入：随着赛事价值提升，版权销售有望大幅增长。
• 节目制作收入：优质内容制作能力成为营收主力之一。

4. VSPN的收入结构预测

• 2017年，若广告收入占30%，其他收入占20%，则赛事承办收入占比为50%，总收入为承办收入的2倍。
• 未来随着广告和版权收入的增加，VSPN将进入加速发展通道。

风险提示

• 传媒行业政策监管风险。
• 移动互联网游戏增长不及预期。

相关研究与数据

• 《网络视听节目内容审核通则》发布，推动电竞行业规范化。
• 王者荣耀的用户覆盖和活跃度数据表明其在移动电竞中的领先地位。
• F1商业模式为电竞赛事收入增长提供参考，赛事商业开发权是核心盈利点。

图表与数据索引

• 图1：DOTA2国际邀请赛奖金池
• 图2：《英雄联盟》决赛最多同时观看人数
• 图3：中国移动电竞用户规模
• 图4：王者荣耀覆盖/活跃情况
• 图5：2017年上半年《王者荣耀》浏览热度
• 图6：2017年上半年《王者荣耀》浏览搜索用户年龄分布
• 图7：电竞产业链
• 图8：2015年中国电子竞技产业收入构成
• 图9：游戏直播平台盈利模式
• 图10：VSPN主要业务构成
• 图11：VSPN 2017年承办执行赛事
• 图12：四大赛事微信指数对比
• 图13：电竞广告价值巨大

表格索引

• 表1：第一方电竞赛事
• 表2：2015-2017 全球TOP GAMES奖金排名
• 表3：王者荣耀用户群分布
• 表4：主要赞助商与相关赛事
• 表5：游戏直播身价TOP主播排行
• 表6：《Lying Man》各季观看人数
• 表7：各个电竞公司创始人介绍
• 表8：2017 KPL春季赛程
• 表9：粉丝关注度
• 表10：2017年VSPN赛事承办的收入敏感性分析
• 表11：VSPN 2017年总收入的敏感性分析

附录：分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 杨琳琳：资深分析师，华中科技大学管理学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 杨艾莉：联系人，中国人民大学传播学硕士，2017年4月加入广发证券。
• 沈明辉：联系人，华南理工大学管理学硕士、广告学学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 杨晓峰：联系人，北京大学计算机技术硕士，湖南大学金融学学士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 朱可夫：联系人，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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