20170719-广发证券-传媒行业_VSPN_从_穿越火线CFPL_到_王者荣耀KPL_打造中国电竞赛事龙头_23页_2mb

传媒行业总结：VSPN与电竞产业发展

核心内容

电竞行业正在经历从爱好者推动、厂商推动，逐步迈向社会化电竞的阶段。VSPN作为中国电竞赛事运营的龙头企业，通过承办和制作国内超过60%的顶级赛事，推动电竞赛事向专业化、商业化方向发展。VSPN与腾讯深度合作，共同打造了多个具有影响力的赛事IP，如《穿越火线CFPL》、《王者荣耀KPL》等，为电竞行业注入了新的活力。

主要观点

• 电竞三阶段论：

  1. 早期由电竞爱好者推动，如WCG赛事。
  2. 游戏厂商推动赛事发展，如DOTA2和英雄联盟赛事，以延长游戏生命周期并增强用户粘性。
  3. 社会化电竞阶段，电竞成为全民赛事，社会资源、广告商、直播平台等共同推动赛事发展。

• VSPN的行业地位：
  VSPN专注电竞赛事与泛娱乐内容运营，具备超传统体育的转播水准，曾成功承办或举办KPL、CFPL、LPL、CLO、FSL、BPL、HPL、IGL、TGA、DNF等赛事。
  其团队拥有丰富的电竞行业经验，曾主导多个知名赛事及节目制作，如《Lying Man》、《加油！DOTA》等。

• 盈利模式多元化：
  VSPN的收入来源包括赛事承办费、广告赞助、版权销售、节目制作费等。随着电竞赛事商业化程度的提升，广告赞助和版权价值成为长期增长的核心驱动力。

关键信息

电竞产业链分析

• 上游：游戏厂商和赞助商，提供版权和资金支持。
• 中游：赛事运营商和播出方，负责赛事策划、转播制作及周边内容制作。
• 下游：俱乐部、选手、主持人/解说，通过赛事参与和观众互动实现变现。

王者荣耀推动移动电竞热潮

• 《王者荣耀》作为移动电竞的代表，用户规模庞大，注册用户突破2亿，覆盖人群广泛，包括学生、上班族等。
• 2017年KPL春季赛最高单日观众数量达到1500万，内容播放总量突破21亿次，成为移动电竞第一赛事。

VSPN的商业开发能力

• VSPN在赛事承办、广告赞助、版权销售等方面具有显著优势。
• 2017年赛事承办收入预计增长200%至300%，广告和版权收入占比将逐步上升，推动公司进入加速发展通道。

赛事商业价值提升

• 电竞赛事的商业价值持续增长，如《英雄联盟》全球总决赛的转播权价值达到3亿美元，显示了电竞赛事的吸引力和市场潜力。

风险提示

• 政策监管风险：传媒行业受政策影响较大，监管变化可能对行业发展造成不确定性。
• 移动互联网游戏增长不及预期：若移动游戏市场增长放缓，可能影响电竞赛事的发展和VSPN的业务增长。

盈利模式详解

• 赛事承办收入：目前占比最高，随着优质赛事数量的增加，收入有望快速增长。
• 广告赞助收入：随着传统广告主逐步进入电竞领域，广告收入将成为重要增长点。
• 版权销售：赛事版权价值持续上升，未来有望成为主要收入来源之一。
• 节目制作费：优质内容制作能力为VSPN带来稳定收入，同时节目植入广告也是重要收益来源。

总结

VSPN凭借其在电竞赛事运营和泛娱乐内容制作方面的优势，成为行业龙头。随着电竞行业从厂商推动走向社会化发展，VSPN的商业开发能力使其在赛事承办、广告赞助、版权销售等方面获得显著收益。《王者荣耀KPL》的火爆进一步推动了VSPN的收入增长，未来随着广告和版权价值的提升，VSPN将进入快速发展阶段。然而，行业仍面临政策监管和移动游戏增长的不确定性，需持续关注相关风险。