20170719-广发证券-传媒行业：VSPN：从《穿越火线CFPL》到《王者荣耀KPL》，打造中国电竞赛事龙头_24页_1mb

电竞行业与VSPN发展分析总结

核心内容

电竞行业正从爱好者推动阶段逐步发展为厂商推动，最终迈向社会化电竞阶段。VSPN作为国内领先的电竞赛事运营商，在赛事制作、内容运营、商业开发等方面具有显著优势，是推动中国电竞产业发展的重要力量。

主要观点

1. 电竞行业三阶段发展

• 第一阶段：由电竞爱好者推动，以WCG为代表，但因资金问题难以持续。
• 第二阶段：游戏厂商主导，如DOTA2和英雄联盟，通过赛事延长游戏生命周期，增强用户粘性。
• 第三阶段：电竞成为全民赛事，社会资源成为推动赛事的主要动力，移动电竞市场快速崛起。

2. 王者荣耀推动移动电竞热潮

• 《王者荣耀》作为移动电竞的代表，带动了整个市场的增长，注册用户突破2亿，覆盖人群广泛。
• 其用户年龄分布呈现年轻化趋势，18-23岁用户占比达35.49%，成为电竞的主要消费群体。
• 王者荣耀的赛事关注度持续上升，KPL春季赛单日观众达1500万，内容播放总量突破21亿次。

3. 电竞产业链结构

• 上游：游戏厂商和赞助商，提供赛事版权和资金支持。
• 中游：赛事运营商和播出方，负责赛事策划、转播制作及周边内容开发。
• 下游：主持人/解说、俱乐部/选手，通过赛事参与和粉丝经济实现变现。

关键信息

1. VSPN的行业地位

• VSPN承办制作国内超60%的顶级赛事，包括KPL、CFPL、LPL、FSL等。
• 赛事转播质量高于传统体育赛事，具备专业内容制作能力。
• 与腾讯深度合作，助力其打造电竞赛事IP，推动电竞发展。

2. VSPN的商业开发优势

• 赛事承办收入：占公司收入比例较高，是短期增长的主要动力。
• 广告赞助收入：随着电竞关注度提升，传统广告主逐步进入，成为长期增长点。
• 版权销售：赛事版权价值持续上升，未来有望实现更高收益。
• 节目制作收入：VSPN制作的泛娱乐节目如《Lying Man》等，拥有高收视率和影响力。

3. 赛事运营与收入预测

• 2017年VSPN赛事承办收入预计增长200%-300%，推动公司总收入增长。
• 若广告收入占30%，其他收入占20%，则赛事承办收入占比将降至50%，总收入将显著提升。

4. 电竞行业发展趋势

• 电竞用户覆盖广泛，广告价值巨大，行业商业化前景广阔。
• 电竞人才缺口显著，VSPN通过专业培训体系和与高校合作，推动行业人才培养。
• 电竞赛事具备全球影响力，赛事IP价值不断提升。

风险提示

• 传媒行业政策监管风险可能影响赛事发展。
• 移动互联网游戏增长不及预期可能影响电竞市场整体表现。

盈利模式分析

1. F1模式启示

• 头部赛事获取大部分收益，商业开发权是核心盈利点。
• 赛事承办费、转播权、广告赞助及赛事版权是主要收入来源。

2. VSPN收入构成

• 赛事承办收入：占比较大，2017年预计增长200%-300%。
• 广告赞助收入：随着电竞关注度提升，广告价值不断上升。
• 版权收入：赛事版权销售是未来增长的重要方向。
• 节目制作收入：优质内容制作能力带来稳定收益。

相关研究与数据支持

• 王者荣耀用户规模及活跃度持续增长，成为移动电竞领军产品。
• DOTA2国际邀请赛奖金池持续扩大，电竞赛事商业化趋势明显。
• 电竞产业链各环节均有显著发展，上游厂商与中游运营商协同推动行业增长。

图表索引

• 图1：DOTA2国际邀请赛奖金池
• 图2：英雄联盟决赛最多同时观看人数
• 图3：中国移动电竞用户规模
• 图4：王者荣耀覆盖/活跃情况
• 图5：2017年上半年王者荣耀浏览热度
• 图6：王者荣耀用户年龄分布
• 图7：电竞产业链结构
• 图8：2015年中国电竞产业收入构成
• 图9：游戏直播平台盈利模式
• 图10：VSPN主要业务构成
• 图11：VSPN2017年承办赛事示例
• 图12：四大赛事微信指数对比
• 图13：电竞广告价值巨大

表格索引

• 表1：第一方电竞赛事
• 表2：2015-2017全球TOP GAMES奖金排名
• 表3：王者荣耀用户群分布
• 表4：主要赞助商与相关赛事
• 表5：游戏直播身价TOP主播排行
• 表6：《Lying Man》各季观看人数
• 表7：电竞公司创始人介绍
• 表8：2017 KPL春季赛程
• 表9：KPL参赛战队粉丝关注度
• 表10：2017年VSPN赛事承办收入敏感性分析
• 表11：2017年VSPN总收入敏感性分析

结论

VSPN凭借其在电竞赛事运营和内容制作方面的专业能力，成为推动中国电竞行业发展的关键力量。随着《王者荣耀》等移动电竞赛事的崛起，VSPN在商业开发和赛事版权销售方面具备巨大增长潜力。然而，行业仍面临政策监管和移动游戏增长预期的不确定性，需持续关注。