20220904-浙商证券-食饮行业周报（2022年9月第1期）_22Q2白酒板块分化加剧_新增重点推荐爱普股份_20页_1mb

食饮行业周报（2022年9月第1期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月第1期食品饮料行业的整体表现与细分板块动态，重点聚焦白酒、大众品、啤酒、调味品、休闲零食、乳制品及乳业价格波动，并提出了投资建议与风险提示。报告认为，尽管短期市场因疫情和业绩预期差承压，但白酒板块的结构性机会仍值得关注，同时新增重点推荐爱普股份。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 板块表现：22Q2白酒板块整体表现不及预期，板块跌幅为2.46%，高于沪深300指数的2.04%。
• 板块分化：区域酒和高端酒表现较好，但部分酒企如洋河股份、迎驾贡酒跌幅较大。
• 投资建议：继续关注“3+2+1”投资组合，包括中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖）、阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒）及三年一倍股（五粮液）。
• 重点推荐：爱普股份因业务转型及未来增长潜力被重点推荐。
• 行业分析：白酒板块估值切换至23年，疫情对动销影响有限，优质酒企具备结构性增长机会。

大众品板块

• 整体表现：22H1业绩增速略有下降，收入增速1.55%，归母净利润增速-3.49%。
• 重点推荐：新增爱普股份为推荐标的，同时关注劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品。
• 行业分析：建议优先选择业绩和基本面稳定的投资标的，后续关注疫后修复的标的，如安井食品、千味央厨等。

啤酒板块

• 板块表现：22Q2啤酒板块整体表现较好，收入与利润双升，其中青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒表现突出。
• 行业分析：疫情不改高端化升级进程，费用管控推动盈利能力提升，成本下行贡献业绩弹性。
• 投资建议：关注疫情后动销恢复及渠道效率提升带来的结构性机会。

卤味连锁板块

• 板块表现：上半年受疫情影响严重，销售压力凸显。
• 行业分析：绝味食品逆势扩张，盈利有望逐步修复，建议关注其未来增长潜力。
• 投资建议：关注绝味食品的盈利能力改善及市场占有率提升。

休闲零食板块

• 板块表现：22Q2业绩增速同比改善，收入端增长-1.06%，归母净利润-5.09%。
• 行业分析：渠道变革成效显著，电商渠道占比提升至12%，部分企业如盐津铺子、劲仔食品表现亮眼。
• 投资建议：继续关注劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品。

调味品板块

• 板块表现：22Q2需求端受疫情影响，利润弹性未完全释放。
• 行业分析：随着疫情影响消退及下半年旺季来临，业绩有望改善。
• 投资建议：关注调味品板块的盈利修复及业绩增长。

乳制品板块

• 板块表现：22Q2需求坚韧，但部分企业业绩低于预期。
• 行业分析：龙头乳企具备业绩确定性，建议关注其配置价值。
• 投资建议：关注龙头乳企，如伊利股份、光明乳业等。

爱普股份重点推荐

• 公司概况：香精香料行业龙头，逐步转型为食品配料综合供应链龙头。
• 核心逻辑：公司具备资源优势，未来三年产能释放空间大。
• 超预期因素：电子烟烟油业务具备高毛利，未来有望成为业绩增长点。
• 估值分析：预计2022-2024年收入分别为35.50亿、40.24亿、45.97亿，对应PE分别为28.54倍、22.30倍、17.19倍，现价仍有30%-40%上涨空间。
• 风险提示：疫情反复、原材料成本上涨。

其他重点公司

• 仙乐健康：22H1收入同比下滑4.6%，但Q2业绩显著改善，毛利率有望逐季提升。
• 海天味业：22H1营收增长9.73%，归母净利润增长1.21%，毛利率受成本上涨影响有所下降，但公司通过降本措施有效缓解压力。

投资建议

• 白酒板块：关注“3+2+1”组合，把握结构性机会。
• 大众品板块：重点推荐爱普股份，关注劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品。
• 啤酒板块：关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒，关注成本下行带来的业绩弹性。
• 卤味连锁：关注绝味食品，把握盈利修复机会。
• 休闲零食：关注劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品。
• 调味品：关注行业基本面修复及盈利改善。
• 乳制品：关注龙头乳企，如伊利股份、光明乳业等。
• 其他：关注仙乐健康、海天味业的业绩改善及增长潜力。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 白酒动销恢复不及预期
• 食品安全风险
• 原材料成本持续上涨
• 宏观经济波动及行业竞争加剧

行业动态与事件

• 茅台冰淇淋：新增7个城市线下门店，同步推进线上销售。
• 五粮液：董事长曾从钦率队开展复工检查。
• 泸州老窖：区域头曲产品暂停接收订单，执行计划外配额和价格。
• 牛栏山：推动金标陈酿成为重点产品，目标年销售1500万箱。
• 洋河股份：投资成立餐饮管理公司，拓展业务领域。
• 燕京啤酒：山东公司购买土地，拓展生产基地。
• 珠江啤酒：监事会主席张灿华辞职。
• 乐惠国际：啤酒体验项目投运，提升品牌影响力。
• 新乳业：关注生态布局及优质奶源建设。
• 婴儿奶粉新国标：推动行业集中度提升及产品创新。

数据与估值

• 白酒板块：估值切换至23年，部分酒企如水井坊、燕京啤酒涨幅较好。
• 食品饮料行业：整体估值下降，但部分个股如桂发祥、安记食品涨幅显著。
• 重点酒企PE：水井坊、泸州老窖等酒企PE（TTM）表现稳健。
• 乳制品：生鲜乳价格微幅上涨，牛奶零售价微幅下跌，酸奶零售价微幅上涨。

总结

本报告指出，尽管短期市场因疫情和业绩预期差承压，但优质酒企的经营趋势向好，白酒板块迎来配置时点。同时，大众品板块中，爱普股份因业务转型及未来增长潜力被重点推荐，其他如劲仔食品、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等表现优异。啤酒、调味品、乳制品等板块也展现出一定的复苏迹象，值得关注。