20230428-上海证券-比亚迪-002594.SZ-2023年一季度业绩点评_龙头地位稳固_出海表现突出_4页_471kb

报告摘要

本报告为2023年4月28日发布的关于某汽车行业的投资分析，分析师为开文明、王璇及马雨池，维持“买入”评级。报告分析了公司2023年一季度的业绩表现，指出其在新能源汽车市场的领先地位及加速全球化布局的趋势。

业绩高增长：公司2023年一季度实现营业收入1201.74亿元，同比增长80%；归母净利41.3亿元，同比增长411%；扣非归母净利35.65亿元，同比增长594%。
单车盈利提升：扣除比亚迪电子影响后，23Q1单车收入约16.99万元，环比下降0.62万元；单车归母净利约0.69万元，环比下降0.32万元。
市占率稳固：公司2023年一季度新能源汽车销量达55.21万辆，市占率约为35%，环比提升5个百分点，进一步巩固行业龙头地位。
品牌布局优化：公司已形成比亚迪、腾势、仰望的多品牌梯度布局，产品价格带持续向上。
海外市场拓展加速：公司于22H2加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个市场，包括进入日本市场、推出多款车型进入欧洲市场、在巴西推出宋PLUS DM-i和元PLUS，并在泰国建设首个海外乘用车工厂。23Q1出口销量约3.9万辆，月度出口量稳定在1万辆以上。
投资建议：预计2023~2025年公司营收分别为6746、8732和10303亿元，归母净利润分别为321、427和518亿元，对应的PE分别为23、18和15倍，维持“买入”评级。

指标	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	424,061	674,637	873,183	1,030,285
年增长率	96.2%	59.1%	29.4%	18.0%
归母净利润	16,622	32,086	42,698	51,845
年增长率	445.9%	93.0%	33.1%	21.4%
每股收益（元）	5.71	11.02	14.67	17.81
市盈率（X）	45.35	23.49	17.65	14.54
市净率（X）	6.79	5.26	4.05	3.17

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
货币资金	51,471	36,213	29,406	44,162
应收票据及应收账款	38,828	91,151	75,935	121,199
存货	79,107	104,599	132,086	147,224
长期股权投资	15,485	17,485	18,985	19,985
固定资产	131,880	163,548	173,616	172,533
在建工程	44,622	59,622	69,622	79,622
无形资产	23,223	28,223	31,223	32,223
资产总计	493,861	631,216	676,309	772,603
股本	2,911	2,911	2,911	2,911
归属母公司股东权益	111,029	143,215	186,013	237,958
股东权益合计	121,390	154,636	198,439	251,443
负债合计	372,471	476,580	477,869	521,161

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流量	140,838	68,858	46,570	54,130
投资活动现金流量	-6	-79,257	-51,295	-38,223
筹资活动现金流量	-19,489	-4,859	-2,083	-1,150

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	424,061	674,637	873,183	1,030,285
营业成本	351,816	555,619	720,554	851,428
营业税金及附加	7,267	11,469	14,844	17,515
销售费用	15,061	22,263	27,942	31,939
管理费用	10,007	14,842	18,337	20,606
研发费用	18,654	29,009	36,674	42,242
营业利润	21,542	39,860	52,427	63,380
净利润	17,713	33,147	43,703	52,903
归属母公司股东净利润	16,622	32,086	42,698	51,845

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	17.0%	17.6%	17.5%	17.4%
净利率	3.9%	4.8%	4.9%	5.0%
净资产收益率	15.0%	22.4%	23.0%	21.8%
资产回报率	3.4%	5.1%	6.3%	6.7%
投资回报率	12.4%	21.6%	22.7%	22.0%
营业收入增长率	96.2%	59.1%	29.4%	18.0%
EBIT增长率	225.4%	108.9%	30.9%	20.5%
归母净利润增长率	445.9%	93.0%	33.1%	21.4%
每股收益	5.71	11.02	14.67	17.81
每股净资产	38.14	49.20	63.90	81.74
每股经营现金流	48.38	23.65	16.00	18.59
资产负债率	75.4%	75.5%	70.7%	67.5%
流动比率	0.72	0.73	0.77	0.88
速动比率	0.38	0.39	0.35	0.45