20161225-东兴证券-医药生物行业周报_情绪承压_业绩为王_自下而上布局优质标的_18页_1mb

医药生物行业周报总结（20161219-20161225）

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现略弱于沪深300指数，但跑赢创业板指数。医药行业估值（TTM，剔除负值）为41.22倍，较上周略有下降，但整体仍低于2005年以来的均值。行业估值溢价率（剔除部分公司）为75.34%，处于相对低位。短期来看，医药板块受央视曝光的“回扣事件”影响，情绪承压，但优质仿制药和创新药受影响较小。中长期来看，行业进入结构优化阶段，应关注五大投资主线。

主要观点

短期观点

• 行业表现：本周医药指数下跌0.52%，跑赢沪深300指数0.62个百分点，跑赢创业板指数1.16个百分点。
• 政策影响：央视曝光的回扣事件短期内对板块情绪造成压力，尤其是普药和辅助用药领域。
• 布局建议：在市场大跌后，可自下而上布局估值合理、业绩成长性好、确定性强的一线处方药龙头，如恩华药业、丽珠集团、信立泰、京新药业、翰宇药业等。
• 重点推荐：持续推荐低估值、业绩确定性强或有改善预期的标的，如康美药业、华润双鹤、亿帆医药、尔康制药等。
• 结构性机会：关注医保目录调整、优先审评、招标推进带来的药品品种机会，以及两票制推进下的商业龙头（如上海医药、九州通）。

中长期观点

• 行业转型：医药行业已从野蛮扩张进入结构优化阶段，未来5-10年应关注行业分化带来的投资机会。
• 五大投资主线：
  1. 医改新政：药审改革、医保变革、一致性评价、处方外流（三明模式）、分级诊疗。
  2. 泛创新：创新药（如恒瑞医药）、创新技术（如博晖创新、佐力药业）、服务创新（如CRO、CMO）。
  3. 泛服务：医疗服务（如爱尔眼科、信邦制药）、商业服务（如GPO、PBM）。
  4. 国际化：制剂出口（如华海药业、翰宇药业）、研发国际化（如恒瑞医药）。
  5. 高景气度领域：血液制品（如华兰生物）、儿童医疗及药品（如葵花药业）、IVD（如安图生物、迈克生物）、中药饮片（如康美药业）。

关键信息

行情回顾

• 行业表现：申万医药指数本周下跌0.52%，沪深300指数下跌1.15%，创业板指数下跌1.68%。
• 个股表现：
  • 周涨幅前五：南京新百（11%）、上海莱士（8%）、英特集团（5%）、升华拜克（5%）、美年健康（5%）。
  • 周跌幅后五：神奇制药（-11%）、中珠控股（-11%）、海翔药业（-10%）、延华智能（-7%）、东阿阿胶（-6%）。
• 行业热度：医药成交额占比沪深总成交额4.32%，较上周略有下降。

估值跟踪

• 行业估值：当前TTM估值为41.22倍，较上周下降2.00个单位，低于2005年以来均值。
• 估值溢价率：剔除部分公司后，医药行业估值溢价率为75.34%，较上周上升0.6个百分点，但较历史均值低33.40个百分点。
• 子行业估值：
  • 医疗服务：84.84倍（最高）
  • 医疗器械：63.59倍
  • 生物制品：53.79倍
  • 化学原料药：44.50倍
  • 化学制剂：42.32倍
  • 中药：31.70倍
  • 医药商业：29.30倍

投资组合

• 推荐标的：康美药业（15%）、尔康制药（15%）、丽珠集团（15%）、恩华药业（15%）、华润双鹤（15%）、亿帆医药（15%）、京新药业（10%）。
• 组合表现：上周投资组合下跌2.59%，跑赢行业指数1.30个百分点。

行业动态及点评

1. 央视曝光回扣事件：药品回扣问题被曝光，短期内可能引发政策整顿，对普药和辅助用药领域影响较大，但刚需药品和优质仿制药受影响较小。
2. 天士力复方丹参滴丸FDA三期结果发布：该中药制剂在全球首例完成FDA三期临床试验，标志着中药国际化迈出重要一步。
3. 国务院“十三五”卫生与健康规划通过：分级诊疗被列为医改重点任务，2017年将覆盖85%以上地级市，推动第三方诊断、零售药企及康复养老企业受益。
4. CFDA发布一致性评价指导原则：一致性评价政策逐步完善，将推动药品行业升级，建议关注CRO企业（如泰格医药）、辅料企业（如尔康制药）和优质仿制药企业。
5. 医保谈判进展：截至12月23日，23个省份将谈判药品纳入医保合规范围，有助于创新药放量，关注后续医保目录调整及价格谈判。

风险提示

• 政策风险：行业政策可能出现重大变化。
• 市场风险：市场系统性风险可能对医药板块造成冲击。

投资建议

• 短期策略：关注估值合理、业绩确定性强的标的，如恩华药业、丽珠集团、康美药业、华润双鹤等。
• 中长期策略：把握行业结构优化趋势，重点布局医改政策受益、国际化、创新药及高景气度领域相关企业。

附录

• 分析师信息：
  • 张金洋：东兴证券医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业经验。
  • 缪牧一：美国罗切斯特大学会计学硕士，美国注册会计师，专注医药政策下的投资机会。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。