20180108-华创证券-_策略周报_风险偏好OR基本面_四条线索解码春季行情（1月第2周）_10页_1mb

春季行情配置策略总结

核心内容

2018年1月第二周的策略周报分析了春季行情的驱动因素，并围绕四条基本面线索提出了配置建议。报告指出，春季行情主要由风险偏好提升驱动，而非基本面趋势走强，因此在参与短期行情的同时，也需关注中期基本面的变化，以实现更长期的投资收益。

主要观点

• 春季行情由风险偏好主导：年初全球股市表现强劲，A股市场出现“脱债入股”现象，资金活跃度提升。市场主线集中在高贝塔板块，如化工、建材、轻工等。
• 资产价格终将回归基本面：虽然春季行情表现亮眼，但其与中期市场表现关联不大，行情过后资产价格将回归基本面逻辑。
• 配置策略需兼顾短期与长期：建议投资者在“看短做短”参与春季行情的同时，围绕中期基本面趋势进行布局。

关键信息

线索一：弱势美元格局下的板块选择

• 美元走弱利好周期板块：美元指数走弱，有利于原油和有色金属等美元定价商品的上涨。
• 周期板块排序：石油石化 > 有色金属 > 黑色商品。
• 国内石油能化板块估值低估：在蓝筹重估的下半场，石油石化板块具备更高配置价值。

线索二：中期利率中枢易上难下，蓝筹与消费占优

• 利率中枢上移背景下，资金向大盘和龙头聚集：金融、消费板块表现强势。
• 受益行业：保险、食品饮料、医疗设备、能源、服装等。
• 利率上行与宽松并存：短期内利率中枢难以下调，需关注金融与消费的持续表现。

线索三：“类滞胀”结构显现，必需消费与农产品受益

• PPI向CPI传导增强：短周期不确定性与通胀抬升趋势显现。
• 受益行业：日常消费、医疗、能源、材料、农林牧渔。
• 消费板块转型：未来消费增长将更多依赖“量”的扩张，而非“价”的提升。

线索四：地产小周期重构，大众消费接力可选消费

• 地产龙头估值修复可期：在小周期延长与政策调控下，行业资源向龙头集中。
• 消费转型：随着居民杠杆放缓，消费行业将从高端向大众消费转移。
• 长效机制推动消费升级：流动人口“安家落户”政策有助于推动大众消费增长。

1月金股配置建议

风险提示

• 经济景气度回落：若经济表现低于预期，可能影响市场情绪。
• 利率快速上行：利率中枢上移可能压制市场估值。
• 海外地缘政治风险：国际局势变化可能引发市场波动。
• 金融监管政策加码：监管趋严可能影响市场流动性。
• 行业景气度下滑：部分行业可能出现业绩下滑风险。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王君：南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券。
• 分析师：李而实、范子铭、徐驰：分别负责不同研究方向，包括行业比较、主题策略等。
• 研究员：郭忠良、张峻晓、王梅郦、赵鹏宇：来自不同背景，为策略组提供多维度支持。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：申涛、刘蕾
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

投资评级体系

免责声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行判断。
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总结

春季行情由风险偏好提升驱动，而非基本面改善。在参与短期行情的同时，需关注中期基本面趋势。四条基本面线索分别为：弱势美元下的周期板块配置、利率中枢上移下的蓝筹与消费偏好、类滞胀环境下的必需消费与农产品受益、地产小周期重构与大众消费接力。建议投资者结合短期情绪与长期趋势，合理配置资产。