农林牧渔行业：宠物食品乘风起，国产替代正当时-20230828-华泰证券-57页_2mb

宠物食品乘风起，国产替代正当时

核心内容概述

中国宠物行业正处于蓬勃发展期，预计2026年市场规模有望实现翻倍增长，达到5232亿元。行业量价齐升推动规模扩张，主粮为商家必争之地，宠物医疗板块增速迅猛，成为未来增长新引擎。国内宠食品牌通过产品策略、渠道布局和营销创新实现崛起，逐步打破海外品牌的垄断地位，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等优质企业。

主要观点与关键信息

1. 宠物行业增长潜力大

• 2010年至2022年，我国宠物行业市场规模年复合增长率（CAGR）达28%，高于社会零售额增速。
• 2022年我国宠物主单宠消费支出为2322元，远低于美日水平，仍有较大提升空间。
• 2026年预计宠物行业市场规模将达5232亿元，较2022年增长一倍，CAGR为17.6%。

2. 国产品牌崛起路径

• 产品策略：以高性价比产品切入市场，利用差异化产品增强用户粘性，如麦富迪的冻干+膨化双拼粮、蓝氏乳鸽猫粮等。
• 渠道力：早期布局电商渠道，抓住线上红利，提升品牌曝光与销售转化。
• 营销力：通过品牌包装设计、泛娱乐化营销等吸引增量宠物主，提升品牌认知度与忠诚度。

3. 国产品牌替代趋势

• 国产品牌在产品、渠道、营销方面具备优势，可有效替代海外品牌。
• 国内宠物食品市场集中度较低，未来有望进一步提升，品牌及公司CR10预计可达20%~27%。
• 品牌需具备向上延伸能力，提升溢价空间，实现从“1-10”到“10-100”的跨越。

重点企业分析

乖宝宠物

• 麦富迪品牌为国产宠食品牌榜首，市占率仅次于皇家。
• 预计2023/24/25年营业收入分别为41.6/49.5/60.8亿元，归母净利润分别为3.2/3.9/5.0亿元。
• 给予2024年目标价48.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

中宠股份

• 旗下顽皮、领先、ZEAL等多品牌矩阵战略奏效，有望复刻海外龙头发展路径。
• 2024年目标价34元，给予“买入”评级。

佩蒂股份

• 爵宴等自主品牌完成“1-10”跨越，展现强劲增长势头。
• 2024年目标价21.6元，给予“买入”评级。

行业趋势与驱动因素

人口结构转变

• 新生人口减少，单身经济推动养宠发展。
• 城镇化提升，宠物情感需求增强，宠物在城市生活中的角色从功能向情感转变。

养宠意识提升

• 90后、95后成为养宠主力，宠物从“看家护院”转向“家人/朋友”角色。
• 2022年90后宠主占比达55.9%，较2019年提升10.7个百分点。

宠物消费结构变化

• 宠物食品占整体消费支出约50%，主粮占比最高，为70%。
• 宠物医疗板块增速迅猛，2018年至2022年CAGR达24%，预计2026年占比将进一步提升。

风险提示

• 国内养宠渗透率不及预期。
• 国内市场竞争加剧。
• 自主品牌建设不及预期。
• 海外去库恢复不及预期。
• 原材料价格波动。

行业发展与未来展望

• 宠物行业具备一定的穿越周期能力，即使在经济下行期仍能保持增长。
• 未来随着单身经济、银发经济的发展及人们爱宠意识的提升，宠物行业景气度有望持续回升。
• 电商渠道持续扩张，2019年至2022年宠物门店数量CAGR达26%，线上渠道占比达66.1%，成为主要销售渠道。

总结

中国宠物行业正迎来快速发展期，宠物食品作为核心板块，未来增长空间广阔。国产品牌通过产品、渠道和营销的多维发力，正逐步实现对海外品牌的替代。乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等企业具备较强竞争力，值得关注。行业整体具备穿越周期的能力，未来随着消费升级及新兴渠道的拓展，有望持续释放增长动能。