重卡专题研究报告_当前行业处于什么阶段__11页_1mb

当前行业处于什么阶段？——重卡专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国重卡行业当前所处的发展阶段，从行业基本状况、需求结构、保有量变化、环保政策影响以及竞争格局等方面进行了详细探讨，并提出了投资建议与风险提示。

行业基本状况

• 上市公司数量：170家
• 行业总市值：约1616.3亿元（单位：百万元）
• 行业流通市值：约1244.36亿元（单位：百万元）
• 行业特征：重卡行业具备周期性波动特征，但近年来周期性减弱，主要增长动力来自更新需求和政策推动。

下游需求结构

重卡下游需求主要分为两类：

1. 公路货运需求：

   • 重卡已基本完成对中卡的结构性替代，中重卡销量占比约为3:7（除特殊年份）。
   • 公路货物周转量占比稳定在约35%左右，说明重卡在公路运输中的主导地位已形成。

2. 工程类需求：

   • 主要来源于房地产、基建和矿区作业。
   • 随着房地产和基建投资增速放缓，工程类重卡保有量趋于稳定。

保有量与治超效应

• 治超政策影响：

  • 自2004年起，治超政策逐步实施，导致单车运力下降，从而推动保有量增长。
  • 2016年GB1589-2016实施后，超载认定标准统一，进一步释放治超效应，单车运力下降约20%。
  • 理论上，重卡保有量可从569万辆扩容至710万辆左右。

• 保有量变化：

  • 2017年重卡保有量达到635万辆，预计未来将持续提升。
  • 以10年自然使用寿命计算，每年自然更新需求约为71万辆。

• 当前保有量：

  • 2018年底，我国重卡保有量约为637万辆，亿吨公里重卡保有量约90辆。

环保政策与更新需求

• 短期更新需求：

  • 截至2018年底，国三重卡保有量为155.6万辆，其中85%为五年及以上车龄。
  • 2021年7月1日前全国实施国六a标准，环保因素将主导未来三年的更新需求。

• 自然更新需求有限：

  • GB1589-2016实施后，车龄持续下降，短期内自然更新需求有限。

行业格局与盈利影响

• 竞争格局稳定：

  • 重卡企业在不同地区和车型上各有优势，技术升级对竞争格局影响较小。
  • 重卡行业经历多次排放升级和治超政策，但并未显著提升利润率。

• 排放升级影响有限：

  • 排放升级虽推动技术路线变化（如EGR、SCR、DPF等），但对行业整体竞争格局影响不大。
  • 自主发动机占比不断提升，但市场格局仍由头部企业主导。

投资建议

• 推荐关注企业：
  • 威孚高科：作为柴油机高压共轨系统零部件核心供应商，具备稳定增长潜力。
  • 中国重汽：重卡第一梯队企业，市占率稳定，具备较强竞争力。
  • 重卡发动机供应商：受益于行业更新需求和排放升级带来的技术升级机会。

风险提示

1. 国三重卡淘汰不及预期：

   • 各地执行力度不一，可能导致淘汰进程延迟。

2. 排放标准执行力度不及预期：

   • 国五升国六过程中可能存在执行困难，影响行业升级节奏。

3. 基建投资不及预期：

   • 宏观政策存在转向风险，可能对市场预期产生影响。

主要观点总结

关键信息汇总

• 重卡保有量：2016年为569万辆，预计2017年达到635万辆，未来有望继续提升至710万辆。
• 单车运力下降：2016年治超政策实施后，单车运力下降约20%，推动保有量增长。
• 更新需求占比：以10年使用寿命计算，每年自然更新需求约为71万辆。
• 环保升级时间表：国三重卡淘汰将在2021年7月1日前完成，国五升国六过程存在执行难度。
• 投资建议：关注重卡产业链核心企业，如威孚高科、中国重汽等。

结论

当前重卡行业处于保有量持续提升、更新需求主导的稳定增长阶段。环保政策和治超效应是推动行业发展的主要因素，行业周期性波动减弱，竞争格局趋于稳定。建议投资者关注重卡产业链核心企业，同时需警惕政策执行力度不及预期、基建投资不及预期等潜在风险。