20220505-天风证券-百亚股份-003006.SZ-持续营销投放_2022Q1营收同增6.59__6页_1mb

百亚股份（003006）2022Q1财务分析总结

核心内容

百亚股份发布2022年第一季度财报，整体表现呈现以下特点：

• 营收增长：2022Q1实现营收4.32亿元，同比增长6.59%。
• 毛利率稳定：2022Q1毛利率为44.76%，同比下降0.50个百分点，但与2021年全年及2021Q1相比变化不大。
• 费用率上升：销售/管理/研发/财务费用率分别为21.70%/4.54%/3.30%/-0.14%，同比分别上升6.51pcts、0.87pcts、下降0.07pcts、上升0.06pcts。
• 净利润下降：2022Q1归母净利润为0.55亿元，同比减少31.00%；扣非归母净利润为0.54亿元，同比减少29.23%。
• 现金流变动：2022Q1经营性现金流量净额为0.18亿元，同比下降64%；投资性现金流量净额为-0.14亿元，同比改善。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为2.73亿/3.34亿/4.00亿元，对应估值16/13/11xPE，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、业务拓展不及预期、地域与线上拓展不及预期、行业竞争加剧等。

主要观点

营收增长与市场拓展

• 2022Q1营收同比增长6.59%，显示公司整体业务仍保持增长态势。
• 公司计划巩固核心省份市场，有序拓展外埠省份市场，进一步强化电商渠道建设，包括直播电商、天猫、京东等平台。
• 通过加大营销与研发费用投入，公司希望提升品牌认知度、市场份额及产品竞争力。

毛利率与成本控制

• 毛利率保持平稳，略有下降，主要由于营销推广和员工薪酬支出增加。
• 公司在保持现有市场地位的同时，注重产品结构优化与升级，以解决消费者痛点并促进可持续发展。

费用结构变化

• 销售费用率：处于近8个季度高点，主要由于营销推广和员工薪酬支出增加。
• 管理费用率：上升0.87pcts，主要由于股权激励费用计提。
• 研发费用率：保持在3%以上，公司计划加大研发创新力度，丰富产品线。
• 财务费用率：略有上升，主要与融资活动相关。

净利润与盈利质量

• 归母净利润同比下降31.00%，扣非归母净利润同比下降29.23%，主要由于营销费用投入增加。
• 公司认为短期费用投放是为了长期市场份额的提升，预计未来盈利能力将逐步恢复。

现金流状况

• 经营性现金流净额同比下降64%，主要由于营销费用增加及销售回款周期延长。
• 投资性现金流净额同比改善，显示公司投资活动趋于稳定。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

股票信息

• 当前价格：9.91元
• 目标价格：未提供
• 投资评级：买入（维持评级）

总结

百亚股份在2022Q1实现了营收增长，但净利润受到营销费用投入增加的影响而大幅下降。公司计划通过强化电商渠道、拓展外埠市场及加大研发投入，提升品牌影响力和产品竞争力。尽管短期费用上升，但分析师认为这是为长期发展所做的战略投入。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。同时，公司面临原材料价格上涨、业务拓展不及预期、线上渠道发展不确定性等风险。