20241020-天风证券-百亚股份-003006.SZ-结构改善明显_24Q4投放效率提升可期_4页_740kb

百亚股份（003006）季报点评分析总结

整体表现

2024年第三季度，百亚股份实现收入51亿元，同比增长51%；归母净利润6亿元，同比增长16%。前三季度累计收入232亿元，同比增长58%；归母净利润24亿元，同比增长31%。公司坚持品牌与产品双轮驱动，进一步深耕电商，并在新兴市场加速拓展。

收入结构分析

• 电商业务：Q3实现收入39亿元，同比增长97%，主要受益于抖音等新兴平台的持续增长。
• 外围省份市场：实现同比增长91%，主推大健康系列产品，尤其在新锐白领和中产等目标人群中的渗透率持续提升。

利润与毛利率

• 毛利率：第三季度为56%，同比提升42个百分点，表明产品结构优化成效明显。

• 费用投入：Q3销售费用同比上涨83%，显示出公司加大对品牌建设和市场营销的投入，但从长期看，这些投入可能带来更高的复购率和品牌效应。

未来展望

公司预计Q4收入将继续保持良好增长，目前海内外市场的拓展处于积极阶段，叠加新产品的持续推出，未来增长潜力较大。然而，短期内因费用投入增加，利润率有所下滑，预计未来随着市场节奏的优化，盈利水平有望提升。

估值与评级

天风证券维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为32亿、42亿和53亿元。动态市盈率从34倍降至21倍，显示出市场对公司未来增长的持续看好，但需关注其在低利润阶段的增长能否持续超预期。

风险提示

下游需求不及预期、外围市场拓展慢于预期、新产扩张速度不及计划等可能影响公司未来的成长。

总结

百亚股份在多个渠道和市场实现了高增长，费用投入为品牌与产品升级打下基础，但仍需关注整体盈利能力的可持续性和市场扩张节奏。高成长性与战略投入叠加，公司在增长与回报之间平衡，维持“买入”建议。