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策略晨报总结：感知抵抗中的结构变化（5月25日）

核心内容

1. 市场结构变化与投资策略

   • 市场在危险边缘出现深V二次筑底形态，当前重点应关注下跌动能衰竭迹象及结构变化。
   • 市场运行依赖板块轮动完成估值分化与收敛，制度约束可能阶段性抑制轮动，但市场自发抵抗仍可能揭示资金流动方向。
   • 建议投资者关注市场情绪修复与成长性板块的机会。

2. 航空运输板块机会

   • 航空运输板块本周上涨1.06%，位列申万二级行业第4。
   • 油价区间稳定、人民币企稳、6月旅游旺季需求改善为板块提供支撑。
   • 预计未来航空业成本将下降，盈利有望改善，投资机会值得关注。

3. 混改政策与挑战

   • 政策推动混改，第三批试点范围扩大，涵盖中央企业及地方企业。
   • 改革面临高成本与复杂协调问题，需多部门合作解决。
   • 上市公司子公司混改相对容易，引入战投和股权激励是重点方向。

4. 个股推荐

   • 中国国航（601111.SH）：行业复苏，欧洲市场份额扩大，成本与收入优势明显，混改推动转型。
   • 华能国际（600011.SH）：需求稳定，煤价下跌，积极布局清洁能源，有火电合并预期与高分红属性。
   • 科大讯飞（002230.SZ）：语音技术领先，人工智能在垂直行业加速应用，教育与医疗业务推动收入增长。
   • 中直股份（600038.SH）：军工混改推进，资产证券化持续，直升机板块资产注入确定性高。

主要观点

• 市场处于底部夯实阶段，需关注结构性变化和资金流动趋势。
• 航空运输板块具备多重利好，包括油价稳定、人民币企稳及旺季需求，具备长期投资价值。
• 混改政策力度大，但实施难度高，需关注后续进展。
• 个股推荐基于行业前景、财务表现及政策支持，建议关注具备成长性和估值优势的标的。

关键信息

• 市场表现：

  • 沪指低开0.47%，收涨0.07%；深成指收涨0.5%；创业板指收涨1%。
  • 两市成交额3423亿元，机械设备、汽车、非银金融板块上涨，ST概念、新疆振兴、动漫板块下跌。

• 行业动态：

  • 军工：习近平强调建设现代化海军，混改进程加快。
  • 电力：多地推进电网智能化，配网自动化覆盖率有望提升。
  • 能源：储能政策有望加码，推动产业发展。
  • 医药：社会办医获政策支持，推动多层次医疗服务。
  • 钢铁：2017年去产能进展顺利，6月底前完成“地条钢”清零目标。
  • 非银金融：信托违规拿地被严查，监管趋严。
  • 保险：人身险产品监管趋严，传统产品受冲击。

• 大类资产表现：

  • 债券：中证全债微涨，美元指数下跌，部分金属及大宗商品价格波动。
  • 股票：创业板指上涨，但多数行业指数下跌，部分主题如OLED、PM2.5指数表现较好。
  • 汇率：美元兑人民币微跌，欧元兑美元上涨，美元指数整体下跌。

• 投资组合：

  • 由策略团队推荐，组合自2017年5月2日构建以来，绝对收益2.39%，相对Wind全A指数超额收益6.41%。
  • 推荐个股包括华能国际、中国国航、科大讯飞、中直股份等，具备行业优势和政策支持。

附录信息

• 分析师信息：

  • 王君（首席分析师）：南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
  • 范子铭（分析师）：中国人民大学经济学硕士，曾任职于东兴证券、华夏基金。
  • 徐驰（分析师）：上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。
  • 王梅郦（助理分析师）：北京大学经济学硕士，曾任职于嘉实基金。

• 免责声明：

  • 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎，市场有风险。
  • 未经允许，不得擅自复制、引用或修改本报告内容。

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  • 北京、广深、上海机构销售部联系方式完整，便于客户咨询与沟通。

数据概览

• 市场数据：沪深300指数微跌，上证综指微涨，多数行业指数下跌，部分主题指数如OLED、PM2.5上涨。
• 行业数据：各行业涨跌幅不一，机械设备、电子、化工等板块表现相对较好。
• 资产表现：黄金、铜、铝等价格波动，部分金属如锌上涨，部分如螺纹钢下跌。
• 汇率数据：美元兑人民币微跌，欧元兑美元上涨，美元指数整体下跌。

总结

本报告聚焦市场结构变化、航空运输板块机会、混改政策及个股推荐。强调在市场底部阶段，捕捉下跌动能衰竭和结构变化是关键。航空板块受益于油价稳定、人民币企稳及旺季需求，具备投资潜力。混改虽政策积极，但实施难度大，需关注后续进展。个股推荐基于行业前景与政策支持，建议投资者关注相关标的，同时注意市场风险与个股基本面。